דף הבית

השקעות

פרסום המאמר באתרך

באפשרותך לפרסם את המאמר הזה באתרך בכפוף לתנאי השימוש .בפרסום המאמר עליך להקפיד על הכללים הבאים: יש לפרסם את כותרת המאמר, תוכנו, וכן פרטים אודות כותב המאמר. כמו כן יש לכלול קישור לאתר מאמרים עסקיים ומקצועיים (http://www.portal-asakim.com).

בחזרה למאמר

כותרת המאמר:


תקציר המאמר:
בשנים האחרונות נכנסו לעולם ההשקעות הגלובאלי שחקנים חדשים בדמות השווקים המתעורריםEmerging Markets) ).

מילות מפתח:


קישור ישיר למאמר:


גירסת HTML:
<html> <head> <title>השקעות חובקות עולם</title> <meta name="description" content="בשנים האחרונות נכנסו לעולם ההשקעות הגלובאלי שחקנים חדשים בדמות השווקים המתעורריםEmerging Markets) )."> <meta name="keywords" content="שווקים מתעוררים"> <meta name="expires" CONTENT="never"> <meta name="language" CONTENT="hebrew"> <meta name="distribution" CONTENT="Global"> <meta name="robots" content="index, follow"> <meta http-equiv="Content-Type" content="text/html; charset=windows-1255"> </title> <body dir="rtl"> <h1>השקעות חובקות עולם</h1><br/> <br/><strong>נכתב על ידי: <a title="השקעות חובקות עולם" href="http://www.portal-asakim.com/Authors//Author121.aspx ">אלונה קורן</a></strong><br/> <br/><div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 0pt; text-align: center;" dir="rtl"></div> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 45pt 0pt 0cm; text-indent: -45pt;" dir="rtl"><strong><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="color: #c71585; font-size:10pt;">פורסם במגזין The Investor ביולי 2007</span></span></strong></div> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 0pt;" dir="rtl"><strong><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"> </span></strong></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 0pt; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt;"><span lang="HE">בשנים האחרונות נכנסו לעולם ההשקעות הגלובאלי שחקנים חדשים בדמות השווקים המתעוררים</span><span dir="ltr">Emerging Markets)  </span><span lang="HE">). עד </span><span dir="ltr">2002</span><span lang="HE">, כשדיברנו על השקעות בחו"ל התכוונו בעיקר לבורסות בארה"ב, יפאן ומערב אירופה. ואולם, כיום לא ניתן להתעלם משוקי המניות הנוסקים במזרח ובדרום אמריקה, כאשר הבולטים הם סין, הודו, ברזיל ורוסיה (המכונים </span><span dir="ltr">BRIC</span><span lang="HE">).</span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr"><span style="font-size:10pt;"> </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt;"><span lang="HE">חשוב להבין שהגידול בהשקעות בשווקים המתעוררים אינו תופעה אופנתית חולפת - אלא תהליך הנובע משינוי אמיתי בכלכלה העולמית, שעיקר הצמיחה בה נובע מהשווקים המתעוררים. המחקר הכלכלי מראה כי לאורך זמן קיים מתאם גבוה בין התשואה שנקבל על השקעה במדינה מסוימת - לבין שיעור הצמיחה של המשק שם. זו הסיבה שבגללה משקיעים רבים נוהרים למדינות אקזוטיות, המציגות שיעורי צמיחה פנומנאליים של </span><span dir="ltr">8%</span><span lang="HE">-</span><span dir="ltr">10%</span> <span lang="HE">בתמ"ג במונחים שנתיים. </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr"><span style="font-size:10pt;"> </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt;"><span lang="HE">גולדמן זאקס, אחד מבתי ההשקעות הגדולים בעולם, צופה כי כלכלות ה-</span><span dir="ltr">BRIC</span> <span lang="HE">ימשיכו לצמוח בקצב מרשים. על פי התחזית, בשנת </span><span dir="ltr">2050</span> <span lang="HE">יכנסו כל כלכלות ה-</span><span dir="ltr">BRIC</span> <span lang="HE">לרשימת ה-</span><span dir="ltr">G6</span><span lang="HE"> (שש<span>  </span>הכלכלות הגדולות בעולם) – כאשר כלכלת סין תעקוף את כלכלת ארה"ב ותהפוך לכלכלה הגדולה בעולם. בגולדמן זאקס צופים כי כלכלת הודו תעקוף את כלכלת יפאן ואילו כלכלות רוסיה וברזיל יעקפו את כלכלות בריטניה, גרמניה, צרפת ואיטליה וידחקו אותן אל מחוץ לרשימת ה-</span><span dir="ltr">G6</span> <span>(</span><span lang="HE">ראו גרף</span><span lang="HE">). בהקשר זה חשוב לציין שצמיחת המדינות המתפתחות נובעת הן משיעורי צמיחת התוצר וחלק מהתחזקות המטבעות המקומיים ביחס לדולר.</span></span></p> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm -9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt;"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;"><span><img src="http://www.2all.co.il/web/Sites/alona-koren%5C16663_%2826%29.jpg" alt="" /></span></span></span></div> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm -9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> </span></span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> </span></span></p> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl"><span lang="HE"><span style="font-size:10pt;"><span style="font-size:10pt;">כאמור, בורסות השווקים המתעוררים זינקו משמעותית בשנים האחרונות. ואולם, יחד עם התשואה הגבוהה הם מגלמים בתוכם סיכון גבוה -<span>  </span>בשל התנודתיות הגבוהה במחירי המניות, הנמדדת במונחים של סטיית תקן. שאלנו מומחים בתחום באלו שווקים גלובאליים מומלץ להשקיע: האם השווקים המתעוררים אטרקטיביים להשקעה - או שיש לבסס את ההשקעות בעיקר על השווקים המפותחים?</span></span></span></div> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt;"> </span></div> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><strong><span style="font-size:10pt; color: red; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="color: #c71585;">בעד השווקים המפותחים</span></span></strong></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; color: red; font-family:Arial;" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt;"><span style="font-family:Arial;"><span lang="HE">אדריאן שטיינר, המשמש דירקטור במחלקת האקוויטי של בית ההשקעות ליהמן ברדרס, סבור כי השווקים המתעוררים פחות אטרקטיביים מהשווקים המפותחים: "פרמיית הסיכון הגלומה בתשואות על השווקים המתעוררים אינה גבוהה מספיק בכדי לפצות על הסיכון הגבוה הכרוך בהשקעה בשווקים אלו. לפיכך, החשיפה לשווקים אלו צריכה להיות נמוכה מזו שהייתה בשנת </span><span dir="ltr">2006</span><span lang="HE">".</span></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span lang="HE"><span style="font-family:Arial; font-size:10pt;">"</span></span><span style="font-size:10pt;"><span style="font-family:Arial;"><span lang="HE">לדוגמה</span><span lang="HE">, </span><span lang="HE">ב</span><span lang="HE">-</span><span dir="ltr">5</span><span> </span><span lang="HE">החודשים הראשונים של </span><span dir="ltr">2007</span><span> </span><span lang="HE">התשואות בשוקי המניות של ברזיל והודו הסתכמו בכ</span><span lang="HE">-</span><span dir="ltr">20%</span><span lang="HE">. </span><span lang="HE">ואולם</span><span lang="HE">, </span><span lang="HE">גם מדד ה</span><span lang="HE">'</span><span lang="HE">דאקס</span><span lang="HE">' </span><span lang="HE">בגרמניה הניב תשואה של כ</span><span lang="HE">-</span><span dir="ltr">20%</span><span> </span><span lang="HE">באותה התקופה</span><span lang="HE">. </span><span lang="HE">המסקנה המתבקשת היא שעדיף להשקיע בגרמניה</span><span lang="HE">, </span><span lang="HE">מכיוון שנקבל שם את אותה התשואה – אולם נהיה חשופים לסיכון נמוך הרבה יותר</span><span lang="HE">", </span><span lang="HE">הוא אומר</span><span lang="HE">.</span></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt;"><span style="font-family:Arial;"><span lang="HE">שטיינר סבור כי המדינה האסייתית המעניינת ביותר להשקעה היא דווקא יפאן - מדינה מפותחת לכל דבר. "כלכלת יפאן התאוששה מהדפלציה בה הייתה במשך </span><span dir="ltr">10</span> <span lang="HE">שנים. בנוסף, קיימים אינדיקאטורים המצביעים על התחזקות הכלכלה היפאנית, כמו<span>  </span>העלייה בריבית הבנק המרכזי והגידול בתשלומי הדיבידנדים של החברות היפאניות. </span></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 0pt; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span lang="HE"><span style="font-family:Arial; font-size:10pt;">בטווח הארוך יפאן היא המדינה המעניינת ביותר להשקעה מבין המדינות המפותחות והמתפתחות מכיוון ששוק ההון היפאני עדיין לא הגיב לשיפור בנתוני המאקרו. </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span lang="HE"><span style="font-family:Arial; font-size:10pt;">"</span></span><span style="font-size:10pt;"><span style="font-family:Arial;"><span lang="HE">השווקים המתעוררים האטרקטיביים ביותר באסיה הם דרום קוריאה וטייוואן – כלכלות בעלות מאפייני צמיחה חזקים</span><span lang="HE">. </span><span lang="HE">בדרום אמריקה אנו ממליצים להשקיע בארגנטינה</span><span lang="HE">, </span><span lang="HE">צ</span><span lang="HE">'</span><span lang="HE">ילה וברזיל </span><span lang="HE">- </span><span lang="HE">כלכלות העשירות באוצרות טבע</span><span lang="HE">. </span><span lang="HE">השווקים המעניינים להשקעה במזרח אירופה הם בעיקר סרביה</span><span lang="HE">, </span><span lang="HE">קרואטיה</span><span lang="HE">, </span><span lang="HE">סלובניה ומונטנגרו</span><span lang="HE">. </span><span lang="HE">מדינות אלו מתאוששות מהמלחמה ולכן יש בהן פוטנציאל כלכלי גדול</span><span lang="HE">", </span><span lang="HE">מסכם שטיינר</span><span lang="HE">.</span></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; color: red; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="color: #c71585;"><strong>האם סין הפכה לבועה?</strong> </span></span></p> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; color: red; font-family:Arial;" lang="HE"> </span></div> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; text-indent: -9pt; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span lang="HE"><span style="font-size:10pt;">גם אורן מונטל , מנהל השקעות חו"ל בפסגות אופק, סבור כי השווקים המפותחים אטרקטיביים יותר להשקעה מהשווקים המתפתחים. ואולם, בניגוד לשטיינר הוא סבור כי מבין השווקים המפותחים – אירופה מעניינת יותר להשקעה בהשוואה לארה"ב ויפאן. זאת בשל נתוני הצמיחה היפים והריבית הנמוכה: "גרמניה, צרפת והולנד מעניינות להשקעה – אולם המדינות האטרקטיביות ביותר להשקעה הן מדינות סקנדינביה (פינלנד, שבדיה, נורבגיה ודנמרק), שנקראות "השווקים החדשים".</span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; text-indent: -9pt; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr"><span style="font-size:10pt;"> </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; text-indent: -9pt; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span lang="HE"><span style="font-size:10pt;">"</span></span><span style="font-size:10pt;"><span lang="HE">הצמיחה במדינות סקנדינביה גבוהה בהשוואה לצמיחה במדינות מערב אירופה</span><span lang="HE">. </span><span lang="HE">כמו כן נהנות מדינות אלו מיציבות מאקרו כלכלית ומעודפים גדולים בתקציבי הממשלה</span><span lang="HE">. </span><span lang="HE">בנוסף</span><span lang="HE">, </span><span lang="HE">מדובר בכלכלות קטנות ודינאמיות</span><span lang="HE">, </span><span lang="HE">שמטבע הדברים קל יותר לבצע בהן רפורמות ושינויים מבניים בהשוואה לכלכלות ה</span><span lang="HE">'</span><span lang="HE">כבדות</span><span lang="HE">' </span><span lang="HE">של אירופה</span><span lang="HE">. </span><span lang="HE">כלכלות סקנדינביה מאופיינות בדרגת חופש ותחרותיות גבוהה</span><span lang="HE">, </span><span lang="HE">דירוגי אשראי גבוהים וגמישות גדולה יותר בשוק העבודה</span><span lang="HE">, </span><span lang="HE">דהיינו ועדי עובדים פחות חזקים בהשוואה לגרמניה וצרפת</span><span lang="HE">. </span><span lang="HE">בנוסף לכל זה נהנות מדינות סקנדינביה מקרבה גיאוגרפית לשווקים מתעוררים שצומחים מהר כמו רוסיה ואסטוניה</span><span lang="HE">", </span><span lang="HE">אומר מונטל</span><span lang="HE">.</span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; text-indent: -9pt; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"></p> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; text-indent: -9pt; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr"> <span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"><img style="border: 1px solid;" src="http://tbn0.google.com/images?q=tbn:6Pflb2WH8LGbrM:http://www-learning.berkeley.edu/wciv/ugis55a/wc_maps/images/scandinavia.gif" alt="" width="114" height="127" /></span></span></span></div> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; text-indent: -9pt; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;">סקנדינביה: השווקים החדשים</span></span></span></div> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; text-indent: -9pt; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl"> </div> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; text-indent: -9pt; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt;"><span style="font-family:Arial;"><span lang="HE">מונטל סבור כי כלכלת רוסיה מעניינת מאוד בשל שיעורי הצמיחה הגבוהים והעובדה שהמדינה עשירה בחומרי גלם כמו נפט, גז ומתכות למיניהן: "מתחילת </span><span dir="ltr">2002</span> <span lang="HE">קפצה בורסת רוסיה פי </span><span dir="ltr">5.5</span><span lang="HE"> – הודות לזינוק במחירי הסחורות בבורסות העולם. עם זאת, מדובר בהשקעה מסוכנת בשם התלות הגדולה של הכלכלה הרוסית בחומרי גלם, אי היציבות הפוליטית ורמת השחיתות הגבוהה בשלטון", הוא אומר.</span></span></span></div> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; text-indent: -9pt; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; text-indent: -9pt; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt;"><span lang="HE">מונטל אינו ממליץ על השקעה בבורסות הודו וסין: "השוק הסיני נמצא בבועה ולכן אנו משקיעים רק במניות של חברות סיניות שנסחרות בבורסת הונג קונג. גם שוק ההון ההודי, שמתומחר במכפיל רווח הגבוהים מ-</span><span dir="ltr">20</span><span lang="HE">, נחשב יקר מדי. המדינות האסייתיות שמעניינות להשקעה הן סינגפור ודרום קוריאה. סינגפור נמצאת על קו התפר בין מדינה מפותחת למתפתחת: מצד אחד מדובר במדינה מערבית לכל דבר, אך מצד שני - חברות רבות הנסחרות בבורסת סינגפור פועלות בסין, שמוגדרת כשוק מתעורר. בבורסת סינגפור נסחרות חברות רב-לאומיות כמו סינגפור איירליינס שנחשבת לאחת מחברות התעופה המובילות בעולם. דרום קוריאה נהנית מכלכלה יציבה וצומחת ויש בה חברות רב לאומיות גדולות ומוכרות כמו </span><span dir="ltr">LG</span><span lang="HE">, סמסונג ויונדאי. עם זאת, רמת המחירים בבורסה המקומית אינן גבוהות", הוא אומר. </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; text-indent: -9pt; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; text-indent: -9pt; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span lang="HE"><span style="font-size:10pt;">מונטל לא ממליץ על השקעה בבורסת ויאטנם בשל השוק הקטן ורמת הסחירות הנמוכה שם. מבין מדינות דרום אמריקה ממליץ מונטל על השקעה בברזיל. "ברזיל עשירה בתבואות כמו קני סוכר ותירס, המשמשים ליצור אתנול. חומר זה משמש כמקור לאנרגיה חלופית והפך למבוקש ביותר בשל העלייה במחירי הנפט בעולם. כמו כן, ברזיל עשירה במתכות כמו פלדה ונחושת, שנהנו מביקושים גבוהים בשל הצמיחה המואצת בסין", הוא אומר.</span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; text-indent: -9pt; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr"> </span></p> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span><span style="font-size:10pt;"><span style="color: #c71585;"><strong>תופעת ה-Home Bias</strong></span></span></span></div> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; color: red; font-family:Arial;" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt;"><span lang="HE">מנכ"ל טראקבול שרותי השקעות, אברהם לוי, טוען כי יש לחסל כליל את התופעה שנקראת </span><span style="font-size:10pt; color: black; font-family:Arial;" dir="ltr">Equity Home Bias</span><span lang="HE"> - </span><span lang="HE">נטייה להשקיע במניות של חברות מקומיות</span><span lang="HE">. "</span><span lang="HE">על פי מחקרים שנעשו</span><span class="t15"><span style="font-family:Arial;" dir="ltr">, </span></span><span class="t15"><span style="font-size:10pt;" lang="HE">המשקיע המצוי</span></span><span class="t15"><span lang="HE"> </span></span><span class="t15"><span style="font-size:10pt;" lang="HE">נוטה להשקיע</span></span><span class="t15"><span style="font-family:Arial;" lang="HE"> </span></span><span class="t15"><span style="font-size:10pt;" lang="HE">בראש ובראשונה בחברות</span></span><span class="t15"><span lang="HE"> </span></span><span class="t15"><span style="font-size:10pt;" lang="HE">שפועלות במדינה בה הוא חי</span></span><span class="t15"><span lang="HE">. </span></span><span class="t15"><span lang="HE">כך, </span></span><span class="t15"><span lang="HE">משקיעים ישראלים יעדיפו להשקיע במניית טבע על פני מניות של חברות תרופות זרות</span></span><span class="t15"><span lang="HE">; האמריקנים יעדיפו להשקיע ב-</span></span><span class="t15"><span style="font-family:Arial;" dir="ltr"><span style="font-family:Arial;">IBM</span></span></span><span class="t15"><span> <span lang="HE">על פני חברות מקבילות הפועלות מחוץ לארה"ב ואילו הצרפתים נוטים להשקיע במניות אלקטל על פני מניות של חברות דומות הפועלות בעולם". </span></span></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt; color: red; font-family:Arial;" dir="ltr"><span style="font-size:10pt;"> </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span style="font-size:10pt;"><span lang="HE">לדברי לוי, תופעת ה-</span><span dir="ltr">Home Bias</span><span class="t15"><span> </span></span><span class="t15"><span lang="HE">אינה עולה בקנה אחד עם עקרונות תורת המימון</span></span><span class="t15"><span lang="HE">, </span></span><span class="t15"><span lang="HE">הממליצה למשקיעים לפזר את השקעותיהם במדינות שונות בכדי להקטין את הסיכונים אליהם </span></span><span style="font-size:10pt;" lang="HE">הם חשופים</span><span lang="HE">.</span><span class="t15"><span style="font-family:Arial;" dir="ltr"> "</span></span><span class="t15"><span lang="HE">כיום נהנים המשקיעים ממכשירים פיננסיים נוחים המאפשרים להם להשקיע בשוקי חו</span></span><span class="t15"><span lang="HE">"ל בעלויות נמוכות. המכשיר האידיאלי להשקעה בחו"ל הוא תעודות סל (</span></span><span class="t15"><span style="font-family:Arial;" dir="ltr"><span style="font-family:Arial;">ETF</span></span></span><span class="t15"><span lang="HE">), הנצמדות למדדי מניות ("אינדקסים") שונים ברחבי העולם", הוא אומר.</span></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 0pt; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span dir="ltr"><span style="font-size:10pt;"> </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 0pt; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"><span lang="HE"><span style="font-size:10pt;">גם לוי אינו ממליץ על השקעה בבורסת סין: "מבין מדינות אסיה אנו ממליצים להשקיע במלזיה, הודו ודרום קוריאה. כלכלת מלזיה נהנית מהקירבה הגיאוגרפית לסינגפור: חברות סינגפוריות רבות מעתיקות את מפעליהן למלזיה - בשל כוח העבודה הזול שם. לפיכך, במלזיה נוצרה תעשייה מפותחת של אלקטרוניקה, בעיקר בתחום המוליכים למחצה (סמיקונדוקטור). אמנם מדובר במדינה מוסלמית שישראלים אינם מורשים להיכנס אליה – אולם כל ישראלי יכול להשקיע בבורסת קואלה לומפור שבמלזיה, באמצעות תעודות סל שנסחרים בארה"ב", הוא אומר.</span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 30.7pt 0pt 0cm; direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl" align="left"></p> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"></div> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"></div> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"> </div> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;">בנוגע לדרום קוריאה יש ללוי תחזית מעניינת: הוא צופה פיוס בין צפון לדרום קוריאה ואיחוד שתי המדינות, בדומה לאיחוד מזרח ומערב גרמניה ב-1990: "הסכסוך בין שתי הקוריאות מעיב על כלכלת דרום קוריאה. לפיכך, הפיוס והאיחוד הצפוי בין שתי המדינות ישפיע לחיוב על הכלכלה ועל שוק ההון", הוא צופה.</span></span></div> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><strong><span style="font-size:10pt; color: red; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="color: #c71585;">קורלציה נמוכה בתיק</span></span></strong></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; color: red; font-family:Arial;" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;">בצפון אמריקה ממליץ לוי ממליץ על השקעה בשוק ההון הקנדי ובמדד הדאו ג'ונס. לדבריו, קנדה עשירה באוצרות טבע כמו נפט, כסף וזהב ומתכות אחרות כמו נחושת, עופרת, אורניום, ניקל, אבץ, ועופרת. "בשנים האחרונות זינקו מחירי המתכות בבורסות הסחורות בעולם בשל הביקושים מצד סין והודו – מה שמשפיע לחיוב על כלכלת קנדה ועל החברות הקנדיות הנסחרות בבורסת טורונטו", הוא מדגיש.</span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;">בדרום אמריקה ממליץ לוי להשקיע בבורסות צ'ילה, ברזיל ומקסיקו: "צ'ילה היא אחת הכלכלות המתועשות והיציבות בדרום אמריקה. מדובר במדינה דמוקרטית עם רמת חיים גבוהה למדי והסכמי סחר חופשי עם מדינות רבות. צ'ילה היא היצרנית הגדולה בעולם של נחושת, ונהנית מעליית מחירי הנחושת בעולם. כמו כן, נהנית צ'ילה מדרוגי אשראי גבוהים", הוא אומר. </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt;"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE">באירופה ממליץ לוי להשקיע בגרמניה ובצרפת: "בחירתו של סרקוזי לנשיאות היא בשורה טובה לכלכלת צרפת. </span><span class="t151"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE">בדומה לנתניהו, גם סרקוזי חרט על דגלו רפורמות ברוח הכלכלה החופשית והליברליזם: הוא מתכנן לצמצם את המגזר הציבורי המנופח, לבטל חוקים המכבידים על המגזר הפרטי, להפחית את נטל המס, להגדיל את גמישות שוק העבודה, לעודד תעסוקה, </span></span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE">להחליש את איגודי העובדים</span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt;"><span class="t151"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE">להגדיל את מספר שעות העבודה</span></span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"> של הצרפתים ולהגביר את התחרותיות במשק", הוא אומר.</span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;">לוי מדגיש כלל חשוב ביותר בהשקעות בכלל ובהשקעות גלובאליות בפרט: "כדי ליהנות מיתרונות הפיזור חשוב מאוד שתיק ההשקעות יורכב מהשקעות בעלות קורלציה נמוכה. כך למשל, קיימת קורלציה גבוהה בין ההתנהגות של בורסות מקסיקו וברזיל, בין ההתנהגות של בורסות גרמניה וצרפת ובין ההתנהגות של בורסות מלזיה וסינגפור. לעומת זאת, קיימת קורלציה נמוכה בין ההתנהגות של בורסות ברזיל ויפאן ובין ההתנהגות של בורסות קנדה ודרום קוריאה. לפיכך, תיק שמושקע בבורסת מקסיקו – רצוי שלא יושקע גם בבורסת ברזיל. </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;">תיק השקעות יעיל<span>  </span>יושקע ב-8 פוזיציות שונות בעלות מתאם נמוך, כמו למשל ברזיל, הודו, קנדה, דרום קוריאה, מלזיה<span>  </span>גרמניה, צרפת, ומדד הדאו ג'ונס בארה"ב. תיק זה מורכב מהשקעה הן בשווקים מפותחים והן בשווקים מתעוררים", הוא אומר.</span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> <img src="http://users.teilam.gr/%7Esvraka/global%20investments.jpg" alt="" /></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><strong><span style="font-size:10pt; color: red; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="color: #c71585;">תשואה מול סיכון</span></span></strong></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;">קובי בלום, מנכ"ל חברת פרגון מקבוצת כלל, סבור כי למעט סין - אין כיום בועות בשווקים הפיננסיים בעולם: "העליות בשווקים המתעוררים ב-5 השנים האחרונות נובעות משינוים מאקרו כלכליים מהותיים שהתרחשו ב-10 השנים האחרונות בכלכלות המתעוררות. הצמיחה הגבוהה שם נובעת מהירידה בשיעורי האינפלציה, הפחתת הריביות, המטבעות שהפכו חזקים ויציבים יותר, ירידה בגירעונות המסחריים, העובדה שהכלכלות הצטרפו לגושי סחר והפכו פתוחות וגלובליות יותר, הפחתת מכסים על יבוא מתחרה, הגברת התחרותיות, הפרטת חברות, פרוק מונופולים ועוד".</span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;">למרות כל זאת, ממליץ בלום להשקיע בעיקר בשוק המניות האמריקני: "אם נבדוק את הביצועים של השוק במונחים של סיכון (סטיית התקן של התשואות) ותוחלת התשואה - נמצא ששוק ההון האמריקני הוא הכי אטרקטיבי להשקעה. באופן מסורתי, השוק האמריקני הוא הכי פחות וולטילי (תנודתי) בעולם: סטיית התקן של התשואות בוול-סטריט היא הנמוכה ביותר, ולפיכך ההשקעה שם היא הכי פחות מסוכנת. בורסות מערב אירופה (צרפת, גרמניה ולונדון) הן תנודתיות יותר מוול-סטריט אך פחות תנודתיות מבורסות השווקים המתעוררים, שהתנודתיות בהן היא הגבוהה ביותר. אם נסתכל על התשואות נראה שב-15 השנים האחרונות אף מדד לא הצליח להכות את מדדי המניות בוול סטריט, כך שיש כאן שילוב מנצח של תשואות גבוהות וסיכון נמוך", הוא אומר. </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> </span></span></p> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;">בניגוד לבלום, מנכ"ל קבוצת פורום, עמי סגל, סבור כי למשקיעים הישראלים כדאי לחפש אפיקי השקעה חדשים מחוץ לוול-סטריט: "הכלכלה הישראלית היא מוטת היי-טק ולכן יש מתאם גבוה בין התנהגות המניות הישראליות לבין מדד הנאסד"ק בארה"ב. מומלץ לגוון את התיק בהשקעות בעלות מתאם נמוך למניות הישראליות – כמו סין והודו – ולא להסתפק רק בהשקעה בנאסד"ק. פיזור גדול יותר של התיק במדינות בעלות קורלציה נמוכה יגדיל את תוחלת התשואה ויקטין את סטיית התקן של התיק (ראו גרף).<span> </span></span></span></div> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"><span><img src="http://www.2all.co.il/web/Sites/alona-koren%5C16663_%2828%29.jpg" alt="" /> </span></span></span></div> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><br /></div> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span><span style="color: #c71585;"><span style="font-size:10pt;"><strong>עצבים חזקים</strong> </span></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;">סגל אינו סבור ששוק המניות הסיני הפך לבועה: "יש הצדקה כלכלית לעליות השערים בשווקים המתעוררים. נכון שמדובר בהשקעה תנודתית ומסוכנת יותר שמצריכה עצבים חזקים – אבל לאורך זמן שיעור הצמיחה הגבוה בסין מצדיק את הסיכון הגלום בהשקעה, מכיוון שרמת הרווחיות של החברות הסיניות הולכת וגדלה. אם נבדוק את מכפילי הרווח במדד השווקים המתעוררים של מורגן סטנלי ב-10 השנים האחרונות נגלה כי הם עדיין נמוכים ממכפילי הרווח במדד מורגן סטנלי העולמי – מה שאומר שבשווקים המתעוררים היחס בין מחירי המניות לרווחי החברות הוא נמוך בהשוואה לשווקים המפותחים<span>  </span>(ראו גרף). משמעות הדבר היא כי למרות עליות השערים החדות – השווקים המתעוררים עדיין מתומחרים בדיסקאונט בהשוואה לשווקים המפותחים והם אטרקטיביים יותר להשקעה", אומר סגל.</span></span></p> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> <img src="http://www.2all.co.il/web/Sites/alona-koren%5C16663_%2827%29.jpg" alt="" /></span></span></div> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"> </div> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;">"השווקים המתעוררים ובראשם סין נתפסים כהשקעה בעלת אופי הרפתקני, אולם חשוב להבין כי בסין מתחוללת מהפיכה כלכלית של ממש, בדומה למהפכת הרכבות בארה"ב בסוף המאה ה-19, ששינתה כליל את פני הכלכלה האמריקנית ותרמה להאצת תהליכי האורבניזציה. בסין יש כיום פיתוח מואץ של התשתיות ותהליך מואץ של עיור ועלייה ברמת החיים ובצריכה הפרטית של התושבים. מאוכלוסייה כפרית שצורכת מוצרים מקומיים בלבד הפכה סין למדינה עם מאות ערים שכל אחת מהן מאוכלסת ביותר ממיליון תושבים. במקביל לתופעת העיור התפתח בסין מעמד בינוני שהחל לצרוך מוצרים אמריקנים מובהקים כמו מקדונלדס, קנטאקי פרייד צ'יקן, פיצה האט, קוקה קולה ומלבורו. </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt;"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE">"<span style="font-size:10pt;">אחת הדרכים ליהנות מצמיחת הכלכלה הסינית מבלי להיחשף לרגולציה הסינית היא להשקיע בחברות אמריקניות שנהנות מהצמיחה בסין, כמו קוקה קולה וחברת </span></span></span><span style="font-size:10pt;"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr">Yum<span style="font-size:10pt;">!</span></span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> העוסקת במזון מהיר. שוק הפאסט פוד בארה"ב רווי למדי ולכן הצמיחה העיקרית של החברות בתחום זה נובעת מהתחזקות תרבות הצריכה בסין. דרך נוספת להשקיע בסין היא באמצעות תעודות מסוג </span></span></span><span style="font-size:10pt;"><span style="font-size:10pt;"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr">ADR</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"> (</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr">American depositary receipts</span></span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;">) שנסחרות בנאסד"ק ובבורסת ניו-יורק ועוקבות אחר מניות של חברות סיניות. דרך נוספת היא להשקיע במניות של חברות סיניות הנסחרות בבורסת הונג-קונג", אומר סגל</span>.</span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> </span></span><span style="font-size:10pt; color: red; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="color: #c71585;"></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><strong><span style="font-size:10pt; color: red; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="color: #c71585;">יחסים סימביוטיים</span></span></strong></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; color: red; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="color: #c71585;"><img src="http://z.about.com/d/worldnews/1/0/H/1/-/-/china_africa_us.png" alt="" /></span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt;"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE">גם אהרון לייטנר, אסטרטג שווקים גלובאליים בבית ההשקעות טנדם קפיטל, סבור כי שוק ההון הסיני אינו בועה: "כשמדברים על סין חשוב להבחין בין מניות מסדרה </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr">A</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE">, המיועדות למשקיעים סינים בלבד – לבין מניות מסדרה </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr">B</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"> המיועדות למשקיעים זרים. שוק מניות </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr">A</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"> התנפח יתר על המידה והפך לבועה, אולם שוק </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr">B</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"> עדיין אטרקטיבי. הגורמים שמעיבים על ההשקעה בסין הם רמת השחיתות הגבוהה בשלטון, חוסר השקיפות בנוגע לנתונים הכלכליים והעובדה שמדובר במדינה קומוניסטית", מדגיש לייטנר. </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;">לייטנר סבור כי שוק ההון האמריקני אטרקטיבי להשקעה: "כיום נוצר פער בין שוק ההון האמריקני, ששובר שיאים חדשים, לבין הכלכלה האמריקנית, שנמצאת בהאטה. הפער נובע מכך שהחברות האמריקניות הופכות יותר ויותר גלובליות וחלק ניכר מהכנסותיהן נובע מסין, שכלכלתה רושמת צמיחה מרשימה של 10%-11% במונחים שנתיים. היחסים בין ארה"ב לסין הם סימביוטיים. יש ביניהן תלות הדדית: ארה"ב היא מנוע הצמיחה של סין, אולם כיום היא מתחילה ליהנות מהצמיחה בסין. להערכתי המאזן המסחרי בין המדינות יתהפך לטובת ארה"ב: אם בעבר היבוא האמריקני מסין היה גבוה מהיצוא לסין הרי שכיום היצוא האמריקני לסין הולך וגדל", הוא אומר.</span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;">בנוסף להשקעה בשוק האמריקני ממליץ לייטנר להשקיע בבורסות גרמניה, בריטניה ויפאן: "בורסות אירופה ייהנו מהצמיחה הגוברת של הכלכלות. גם שוק ההון היפאני ייהנה מנתוני המאקרו החיוביים כמו הירידה בשיעור האבטלה לרמה של 3.8%, הנמוכה ביותר בשנים האחרונות", הוא אומר. לייטנר אינו ממליץ על השקעה בבורסת ויאטנם: "ויאנטם היא הנמר האסייתי הבא אך שוק ההון שם עשה מהלך חד והמניות נסחרות במחירים מנופחים. בויאטנם אנו ממליצים להשקיע בנדל"ן ולא בשוק המניות", הוא אומר. </span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> </span></span></p> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;">מבין המדינות האקזוטיות ממליץ לייטנר להשקיע בבורסת קזחסטאן, אותה הוא מגדיר כמדינה המוסלמית המעניינת ביותר להשקעה: "<span style="color: black;">קזחסטאן היא מעצמה כלכלית מתפתחת,</span> העשירה בחומרי גלם כמו נפט וגז. קזחסטאן היא יצואנית הנפט ה-14 במספר בעולם. יש לה רזרבות נפט ברמות הדומות לאלו שבקטאר ורזרבות גז ברמות הדומות לאלו של קנדה וכווית. <span style="color: black;">קזחסטאן נהנית מצריכת האנרגיה המאסיבית של סין ומהצורך של אירופה להבטיח אספקת אנרגיה ליבשת.</span> </span></span></div> <div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"> </div> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0cm 9pt 0pt 0cm; text-indent: -9pt;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt;"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE">מלבד נפט וגז מהים הכספי, קזחסטן עשירה במגוון מחצבים נוספים כמו נחושת ואורניום. על פי ההערכות, עד 2010 תהפוך קזחסטאן ליצרנית הגדולה בעולם של אורניום, חומר גלם המשמש לייצור חשמל בתחנות כוח גרעיניות. חברת </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr">E.g. </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr">Kazakhstan</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"> המקומית מדורגת בין 10 החברות הגדולות ביותר בעולם בייצור נחושת. </span></span></p> <p style="direction: rtl; unicode-bidi: embed; text-align: right;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt;"><span lang="HE"><span style="font-family:Arial;"> "</span></span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE">קזחסטאן הפכה לכלכלה של שוק חופשי וכיום היא שואפת לחזק את היחסים הכלכליים עם מדינות המערב. היא מציגה צמיחה כלכלית מתמשכת מאמצע שנות ה-90. בשנת 2006 צמחה כלכלת קזחסטאן בשיעור פנומנאלי של 12.3</span><span lang="HE"><span style="font-family:Arial;">%.</span></span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"> קזחסטאן נהנית מדרוגי אשראי גבוהים (</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr">BBB</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"> על-פי </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr">S&P</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE"> ו-</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr"> A2 </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE">על-פי מודי'ס)</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" dir="ltr" lang="HE"> </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;" lang="HE">ולפיכך אגרות החוב שלה מתאימות למשקיעים מוסדיים. לאחרונה שינתה סוכנות הדירוג פיץ' את דירוג החוב לטווח ארוך של קזחסטאן מ"יציב" ל"חיובי". העלאת התחזית משקפת את הצמיחה המואצת של כלכלת קזחסטאן מאז שנת 2000, וכן את הצפי להמשך שיעורי צמיחה גבוהים", אומר לייטנר.</span></span></p> <strong><span><span style="color: #c71585; font-size:10pt;">הערה חשובה:</span></span><span style="font-size:10pt; color: black; font-family:Arial;" lang="HE"><span style="font-size:10pt;"> </span><span style="font-size:10pt;">אין לראות במאמר זה משום עצה ו/או המלצה לפעילות כלשהי בניירות ערך. כל הפועל בהסתמך על המאמר ו/או על תוכנו אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו עקב פעולותיו ולא תהיה לו כל עילת תביעה נגד הכתבת או המרואיינים.</span></span></strong> <br/><br/> <strong><u>פרטים אודות כותב המאמר</u></strong> <br/> <p class="MsoNormal" style="margin-right: 18pt; text-align: right; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span lang="HE">כתבת בתחומי הכלכלה שוק ההון והפיננסים החל משנת 1998</span>.<span dir="ltr"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-right: 18pt; text-align: right; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span lang="HE">בעלת תואר שני במנהל עסקים מטעם אוניברסיטת בן גוריון, עם התמחות במימון. תואר ראשון בכלכלה ומדעי החברה מטעם אוניברסיטת בר-אילן</span><span dir="ltr">.</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-right: 18pt; text-align: right; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><a href="http://www.koren.dcn.co.il/">http://www.koren.dcn.co.il/</a></p> <br/><a href="http://www.portal-asakim.com"> מקור המאמר: אתר מאמרים עסקיים ומקצועיים</a>

גירסת טקסט:
השקעות חובקות עולם פורסם במגזין The Investor ביולי 2007 בשנים האחרונות נכנסו לעולם ההשקעות הגלובאלי שחקנים חדשים בדמות השווקים המתעורריםEmerging Markets) ). עד 2002, כשדיברנו על השקעות בחו"ל התכוונו בעיקר לבורסות בארה"ב, יפאן ומערב אירופה. ואולם, כיום לא ניתן להתעלם משוקי המניות הנוסקים במזרח ובדרום אמריקה, כאשר הבולטים הם סין, הודו, ברזיל ורוסיה (המכונים BRIC). חשוב להבין שהגידול בהשקעות בשווקים המתעוררים אינו תופעה אופנתית חולפת - אלא תהליך הנובע משינוי אמיתי בכלכלה העולמית, שעיקר הצמיחה בה נובע מהשווקים המתעוררים. המחקר הכלכלי מראה כי לאורך זמן קיים מתאם גבוה בין התשואה שנקבל על השקעה במדינה מסוימת - לבין שיעור הצמיחה של המשק שם. זו הסיבה שבגללה משקיעים רבים נוהרים למדינות אקזוטיות, המציגות שיעורי צמיחה פנומנאליים של 8%-10% בתמ"ג במונחים שנתיים. גולדמן זאקס, אחד מבתי ההשקעות הגדולים בעולם, צופה כי כלכלות ה-BRIC ימשיכו לצמוח בקצב מרשים. על פי התחזית, בשנת 2050 יכנסו כל כלכלות ה-BRIC לרשימת ה-G6 (שש הכלכלות הגדולות בעולם) – כאשר כלכלת סין תעקוף את כלכלת ארה"ב ותהפוך לכלכלה הגדולה בעולם. בגולדמן זאקס צופים כי כלכלת הודו תעקוף את כלכלת יפאן ואילו כלכלות רוסיה וברזיל יעקפו את כלכלות בריטניה, גרמניה, צרפת ואיטליה וידחקו אותן אל מחוץ לרשימת ה-G6 (ראו גרף). בהקשר זה חשוב לציין שצמיחת המדינות המתפתחות נובעת הן משיעורי צמיחת התוצר וחלק מהתחזקות המטבעות המקומיים ביחס לדולר. כאמור, בורסות השווקים המתעוררים זינקו משמעותית בשנים האחרונות. ואולם, יחד עם התשואה הגבוהה הם מגלמים בתוכם סיכון גבוה - בשל התנודתיות הגבוהה במחירי המניות, הנמדדת במונחים של סטיית תקן. שאלנו מומחים בתחום באלו שווקים גלובאליים מומלץ להשקיע: האם השווקים המתעוררים אטרקטיביים להשקעה - או שיש לבסס את ההשקעות בעיקר על השווקים המפותחים? בעד השווקים המפותחים אדריאן שטיינר, המשמש דירקטור במחלקת האקוויטי של בית ההשקעות ליהמן ברדרס, סבור כי השווקים המתעוררים פחות אטרקטיביים מהשווקים המפותחים: "פרמיית הסיכון הגלומה בתשואות על השווקים המתעוררים אינה גבוהה מספיק בכדי לפצות על הסיכון הגבוה הכרוך בהשקעה בשווקים אלו. לפיכך, החשיפה לשווקים אלו צריכה להיות נמוכה מזו שהייתה בשנת 2006". "לדוגמה, ב-5 החודשים הראשונים של 2007 התשואות בשוקי המניות של ברזיל והודו הסתכמו בכ-20%. ואולם, גם מדד ה'דאקס' בגרמניה הניב תשואה של כ-20% באותה התקופה. המסקנה המתבקשת היא שעדיף להשקיע בגרמניה, מכיוון שנקבל שם את אותה התשואה – אולם נהיה חשופים לסיכון נמוך הרבה יותר", הוא אומר. שטיינר סבור כי המדינה האסייתית המעניינת ביותר להשקעה היא דווקא יפאן - מדינה מפותחת לכל דבר. "כלכלת יפאן התאוששה מהדפלציה בה הייתה במשך 10 שנים. בנוסף, קיימים אינדיקאטורים המצביעים על התחזקות הכלכלה היפאנית, כמו העלייה בריבית הבנק המרכזי והגידול בתשלומי הדיבידנדים של החברות היפאניות. בטווח הארוך יפאן היא המדינה המעניינת ביותר להשקעה מבין המדינות המפותחות והמתפתחות מכיוון ששוק ההון היפאני עדיין לא הגיב לשיפור בנתוני המאקרו. "השווקים המתעוררים האטרקטיביים ביותר באסיה הם דרום קוריאה וטייוואן – כלכלות בעלות מאפייני צמיחה חזקים. בדרום אמריקה אנו ממליצים להשקיע בארגנטינה, צ'ילה וברזיל - כלכלות העשירות באוצרות טבע. השווקים המעניינים להשקעה במזרח אירופה הם בעיקר סרביה, קרואטיה, סלובניה ומונטנגרו. מדינות אלו מתאוששות מהמלחמה ולכן יש בהן פוטנציאל כלכלי גדול", מסכם שטיינר. האם סין הפכה לבועה? גם אורן מונטל , מנהל השקעות חו"ל בפסגות אופק, סבור כי השווקים המפותחים אטרקטיביים יותר להשקעה מהשווקים המתפתחים. ואולם, בניגוד לשטיינר הוא סבור כי מבין השווקים המפותחים – אירופה מעניינת יותר להשקעה בהשוואה לארה"ב ויפאן. זאת בשל נתוני הצמיחה היפים והריבית הנמוכה: "גרמניה, צרפת והולנד מעניינות להשקעה – אולם המדינות האטרקטיביות ביותר להשקעה הן מדינות סקנדינביה (פינלנד, שבדיה, נורבגיה ודנמרק), שנקראות "השווקים החדשים". "הצמיחה במדינות סקנדינביה גבוהה בהשוואה לצמיחה במדינות מערב אירופה. כמו כן נהנות מדינות אלו מיציבות מאקרו כלכלית ומעודפים גדולים בתקציבי הממשלה. בנוסף, מדובר בכלכלות קטנות ודינאמיות, שמטבע הדברים קל יותר לבצע בהן רפורמות ושינויים מבניים בהשוואה לכלכלות ה'כבדות' של אירופה. כלכלות סקנדינביה מאופיינות בדרגת חופש ותחרותיות גבוהה, דירוגי אשראי גבוהים וגמישות גדולה יותר בשוק העבודה, דהיינו ועדי עובדים פחות חזקים בהשוואה לגרמניה וצרפת. בנוסף לכל זה נהנות מדינות סקנדינביה מקרבה גיאוגרפית לשווקים מתעוררים שצומחים מהר כמו רוסיה ואסטוניה", אומר מונטל. סקנדינביה: השווקים החדשים מונטל סבור כי כלכלת רוסיה מעניינת מאוד בשל שיעורי הצמיחה הגבוהים והעובדה שהמדינה עשירה בחומרי גלם כמו נפט, גז ומתכות למיניהן: "מתחילת 2002 קפצה בורסת רוסיה פי 5.5 – הודות לזינוק במחירי הסחורות בבורסות העולם. עם זאת, מדובר בהשקעה מסוכנת בשם התלות הגדולה של הכלכלה הרוסית בחומרי גלם, אי היציבות הפוליטית ורמת השחיתות הגבוהה בשלטון", הוא אומר. מונטל אינו ממליץ על השקעה בבורסות הודו וסין: "השוק הסיני נמצא בבועה ולכן אנו משקיעים רק במניות של חברות סיניות שנסחרות בבורסת הונג קונג. גם שוק ההון ההודי, שמתומחר במכפיל רווח הגבוהים מ-20, נחשב יקר מדי. המדינות האסייתיות שמעניינות להשקעה הן סינגפור ודרום קוריאה. סינגפור נמצאת על קו התפר בין מדינה מפותחת למתפתחת: מצד אחד מדובר במדינה מערבית לכל דבר, אך מצד שני - חברות רבות הנסחרות בבורסת סינגפור פועלות בסין, שמוגדרת כשוק מתעורר. בבורסת סינגפור נסחרות חברות רב-לאומיות כמו סינגפור איירליינס שנחשבת לאחת מחברות התעופה המובילות בעולם. דרום קוריאה נהנית מכלכלה יציבה וצומחת ויש בה חברות רב לאומיות גדולות ומוכרות כמו LG, סמסונג ויונדאי. עם זאת, רמת המחירים בבורסה המקומית אינן גבוהות", הוא אומר. מונטל לא ממליץ על השקעה בבורסת ויאטנם בשל השוק הקטן ורמת הסחירות הנמוכה שם. מבין מדינות דרום אמריקה ממליץ מונטל על השקעה בברזיל. "ברזיל עשירה בתבואות כמו קני סוכר ותירס, המשמשים ליצור אתנול. חומר זה משמש כמקור לאנרגיה חלופית והפך למבוקש ביותר בשל העלייה במחירי הנפט בעולם. כמו כן, ברזיל עשירה במתכות כמו פלדה ונחושת, שנהנו מביקושים גבוהים בשל הצמיחה המואצת בסין", הוא אומר. תופעת ה-Home Bias מנכ"ל טראקבול שרותי השקעות, אברהם לוי, טוען כי יש לחסל כליל את התופעה שנקראת Equity Home Bias - נטייה להשקיע במניות של חברות מקומיות. "על פי מחקרים שנעשו, המשקיע המצוי נוטה להשקיע בראש ובראשונה בחברות שפועלות במדינה בה הוא חי. כך, משקיעים ישראלים יעדיפו להשקיע במניית טבע על פני מניות של חברות תרופות זרות; האמריקנים יעדיפו להשקיע ב-IBM על פני חברות מקבילות הפועלות מחוץ לארה"ב ואילו הצרפתים נוטים להשקיע במניות אלקטל על פני מניות של חברות דומות הפועלות בעולם". לדברי לוי, תופעת ה-Home Bias אינה עולה בקנה אחד עם עקרונות תורת המימון, הממליצה למשקיעים לפזר את השקעותיהם במדינות שונות בכדי להקטין את הסיכונים אליהם הם חשופים. "כיום נהנים המשקיעים ממכשירים פיננסיים נוחים המאפשרים להם להשקיע בשוקי חו"ל בעלויות נמוכות. המכשיר האידיאלי להשקעה בחו"ל הוא תעודות סל (ETF), הנצמדות למדדי מניות ("אינדקסים") שונים ברחבי העולם", הוא אומר. גם לוי אינו ממליץ על השקעה בבורסת סין: "מבין מדינות אסיה אנו ממליצים להשקיע במלזיה, הודו ודרום קוריאה. כלכלת מלזיה נהנית מהקירבה הגיאוגרפית לסינגפור: חברות סינגפוריות רבות מעתיקות את מפעליהן למלזיה - בשל כוח העבודה הזול שם. לפיכך, במלזיה נוצרה תעשייה מפותחת של אלקטרוניקה, בעיקר בתחום המוליכים למחצה (סמיקונדוקטור). אמנם מדובר במדינה מוסלמית שישראלים אינם מורשים להיכנס אליה – אולם כל ישראלי יכול להשקיע בבורסת קואלה לומפור שבמלזיה, באמצעות תעודות סל שנסחרים בארה"ב", הוא אומר. בנוגע לדרום קוריאה יש ללוי תחזית מעניינת: הוא צופה פיוס בין צפון לדרום קוריאה ואיחוד שתי המדינות, בדומה לאיחוד מזרח ומערב גרמניה ב-1990: "הסכסוך בין שתי הקוריאות מעיב על כלכלת דרום קוריאה. לפיכך, הפיוס והאיחוד הצפוי בין שתי המדינות ישפיע לחיוב על הכלכלה ועל שוק ההון", הוא צופה. קורלציה נמוכה בתיק בצפון אמריקה ממליץ לוי ממליץ על השקעה בשוק ההון הקנדי ובמדד הדאו ג'ונס. לדבריו, קנדה עשירה באוצרות טבע כמו נפט, כסף וזהב ומתכות אחרות כמו נחושת, עופרת, אורניום, ניקל, אבץ, ועופרת. "בשנים האחרונות זינקו מחירי המתכות בבורסות הסחורות בעולם בשל הביקושים מצד סין והודו – מה שמשפיע לחיוב על כלכלת קנדה ועל החברות הקנדיות הנסחרות בבורסת טורונטו", הוא מדגיש. בדרום אמריקה ממליץ לוי להשקיע בבורסות צ'ילה, ברזיל ומקסיקו: "צ'ילה היא אחת הכלכלות המתועשות והיציבות בדרום אמריקה. מדובר במדינה דמוקרטית עם רמת חיים גבוהה למדי והסכמי סחר חופשי עם מדינות רבות. צ'ילה היא היצרנית הגדולה בעולם של נחושת, ונהנית מעליית מחירי הנחושת בעולם. כמו כן, נהנית צ'ילה מדרוגי אשראי גבוהים", הוא אומר. באירופה ממליץ לוי להשקיע בגרמניה ובצרפת: "בחירתו של סרקוזי לנשיאות היא בשורה טובה לכלכלת צרפת. בדומה לנתניהו, גם סרקוזי חרט על דגלו רפורמות ברוח הכלכלה החופשית והליברליזם: הוא מתכנן לצמצם את המגזר הציבורי המנופח, לבטל חוקים המכבידים על המגזר הפרטי, להפחית את נטל המס, להגדיל את גמישות שוק העבודה, לעודד תעסוקה, להחליש את איגודי העובדים להגדיל את מספר שעות העבודה של הצרפתים ולהגביר את התחרותיות במשק", הוא אומר. לוי מדגיש כלל חשוב ביותר בהשקעות בכלל ובהשקעות גלובאליות בפרט: "כדי ליהנות מיתרונות הפיזור חשוב מאוד שתיק ההשקעות יורכב מהשקעות בעלות קורלציה נמוכה. כך למשל, קיימת קורלציה גבוהה בין ההתנהגות של בורסות מקסיקו וברזיל, בין ההתנהגות של בורסות גרמניה וצרפת ובין ההתנהגות של בורסות מלזיה וסינגפור. לעומת זאת, קיימת קורלציה נמוכה בין ההתנהגות של בורסות ברזיל ויפאן ובין ההתנהגות של בורסות קנדה ודרום קוריאה. לפיכך, תיק שמושקע בבורסת מקסיקו – רצוי שלא יושקע גם בבורסת ברזיל. תיק השקעות יעיל יושקע ב-8 פוזיציות שונות בעלות מתאם נמוך, כמו למשל ברזיל, הודו, קנדה, דרום קוריאה, מלזיה גרמניה, צרפת, ומדד הדאו ג'ונס בארה"ב. תיק זה מורכב מהשקעה הן בשווקים מפותחים והן בשווקים מתעוררים", הוא אומר. תשואה מול סיכון קובי בלום, מנכ"ל חברת פרגון מקבוצת כלל, סבור כי למעט סין - אין כיום בועות בשווקים הפיננסיים בעולם: "העליות בשווקים המתעוררים ב-5 השנים האחרונות נובעות משינוים מאקרו כלכליים מהותיים שהתרחשו ב-10 השנים האחרונות בכלכלות המתעוררות. הצמיחה הגבוהה שם נובעת מהירידה בשיעורי האינפלציה, הפחתת הריביות, המטבעות שהפכו חזקים ויציבים יותר, ירידה בגירעונות המסחריים, העובדה שהכלכלות הצטרפו לגושי סחר והפכו פתוחות וגלובליות יותר, הפחתת מכסים על יבוא מתחרה, הגברת התחרותיות, הפרטת חברות, פרוק מונופולים ועוד". למרות כל זאת, ממליץ בלום להשקיע בעיקר בשוק המניות האמריקני: "אם נבדוק את הביצועים של השוק במונחים של סיכון (סטיית התקן של התשואות) ותוחלת התשואה - נמצא ששוק ההון האמריקני הוא הכי אטרקטיבי להשקעה. באופן מסורתי, השוק האמריקני הוא הכי פחות וולטילי (תנודתי) בעולם: סטיית התקן של התשואות בוול-סטריט היא הנמוכה ביותר, ולפיכך ההשקעה שם היא הכי פחות מסוכנת. בורסות מערב אירופה (צרפת, גרמניה ולונדון) הן תנודתיות יותר מוול-סטריט אך פחות תנודתיות מבורסות השווקים המתעוררים, שהתנודתיות בהן היא הגבוהה ביותר. אם נסתכל על התשואות נראה שב-15 השנים האחרונות אף מדד לא הצליח להכות את מדדי המניות בוול סטריט, כך שיש כאן שילוב מנצח של תשואות גבוהות וסיכון נמוך", הוא אומר. בניגוד לבלום, מנכ"ל קבוצת פורום, עמי סגל, סבור כי למשקיעים הישראלים כדאי לחפש אפיקי השקעה חדשים מחוץ לוול-סטריט: "הכלכלה הישראלית היא מוטת היי-טק ולכן יש מתאם גבוה בין התנהגות המניות הישראליות לבין מדד הנאסד"ק בארה"ב. מומלץ לגוון את התיק בהשקעות בעלות מתאם נמוך למניות הישראליות – כמו סין והודו – ולא להסתפק רק בהשקעה בנאסד"ק. פיזור גדול יותר של התיק במדינות בעלות קורלציה נמוכה יגדיל את תוחלת התשואה ויקטין את סטיית התקן של התיק (ראו גרף). עצבים חזקים סגל אינו סבור ששוק המניות הסיני הפך לבועה: "יש הצדקה כלכלית לעליות השערים בשווקים המתעוררים. נכון שמדובר בהשקעה תנודתית ומסוכנת יותר שמצריכה עצבים חזקים – אבל לאורך זמן שיעור הצמיחה הגבוה בסין מצדיק את הסיכון הגלום בהשקעה, מכיוון שרמת הרווחיות של החברות הסיניות הולכת וגדלה. אם נבדוק את מכפילי הרווח במדד השווקים המתעוררים של מורגן סטנלי ב-10 השנים האחרונות נגלה כי הם עדיין נמוכים ממכפילי הרווח במדד מורגן סטנלי העולמי – מה שאומר שבשווקים המתעוררים היחס בין מחירי המניות לרווחי החברות הוא נמוך בהשוואה לשווקים המפותחים (ראו גרף). משמעות הדבר היא כי למרות עליות השערים החדות – השווקים המתעוררים עדיין מתומחרים בדיסקאונט בהשוואה לשווקים המפותחים והם אטרקטיביים יותר להשקעה", אומר סגל. "השווקים המתעוררים ובראשם סין נתפסים כהשקעה בעלת אופי הרפתקני, אולם חשוב להבין כי בסין מתחוללת מהפיכה כלכלית של ממש, בדומה למהפכת הרכבות בארה"ב בסוף המאה ה-19, ששינתה כליל את פני הכלכלה האמריקנית ותרמה להאצת תהליכי האורבניזציה. בסין יש כיום פיתוח מואץ של התשתיות ותהליך מואץ של עיור ועלייה ברמת החיים ובצריכה הפרטית של התושבים. מאוכלוסייה כפרית שצורכת מוצרים מקומיים בלבד הפכה סין למדינה עם מאות ערים שכל אחת מהן מאוכלסת ביותר ממיליון תושבים. במקביל לתופעת העיור התפתח בסין מעמד בינוני שהחל לצרוך מוצרים אמריקנים מובהקים כמו מקדונלדס, קנטאקי פרייד צ'יקן, פיצה האט, קוקה קולה ומלבורו. "אחת הדרכים ליהנות מצמיחת הכלכלה הסינית מבלי להיחשף לרגולציה הסינית היא להשקיע בחברות אמריקניות שנהנות מהצמיחה בסין, כמו קוקה קולה וחברת Yum! העוסקת במזון מהיר. שוק הפאסט פוד בארה"ב רווי למדי ולכן הצמיחה העיקרית של החברות בתחום זה נובעת מהתחזקות תרבות הצריכה בסין. דרך נוספת להשקיע בסין היא באמצעות תעודות מסוג ADR (American depositary receipts) שנסחרות בנאסד"ק ובבורסת ניו-יורק ועוקבות אחר מניות של חברות סיניות. דרך נוספת היא להשקיע במניות של חברות סיניות הנסחרות בבורסת הונג-קונג", אומר סגל. יחסים סימביוטיים גם אהרון לייטנר, אסטרטג שווקים גלובאליים בבית ההשקעות טנדם קפיטל, סבור כי שוק ההון הסיני אינו בועה: "כשמדברים על סין חשוב להבחין בין מניות מסדרה A, המיועדות למשקיעים סינים בלבד – לבין מניות מסדרה B המיועדות למשקיעים זרים. שוק מניות A התנפח יתר על המידה והפך לבועה, אולם שוק B עדיין אטרקטיבי. הגורמים שמעיבים על ההשקעה בסין הם רמת השחיתות הגבוהה בשלטון, חוסר השקיפות בנוגע לנתונים הכלכליים והעובדה שמדובר במדינה קומוניסטית", מדגיש לייטנר. לייטנר סבור כי שוק ההון האמריקני אטרקטיבי להשקעה: "כיום נוצר פער בין שוק ההון האמריקני, ששובר שיאים חדשים, לבין הכלכלה האמריקנית, שנמצאת בהאטה. הפער נובע מכך שהחברות האמריקניות הופכות יותר ויותר גלובליות וחלק ניכר מהכנסותיהן נובע מסין, שכלכלתה רושמת צמיחה מרשימה של 10%-11% במונחים שנתיים. היחסים בין ארה"ב לסין הם סימביוטיים. יש ביניהן תלות הדדית: ארה"ב היא מנוע הצמיחה של סין, אולם כיום היא מתחילה ליהנות מהצמיחה בסין. להערכתי המאזן המסחרי בין המדינות יתהפך לטובת ארה"ב: אם בעבר היבוא האמריקני מסין היה גבוה מהיצוא לסין הרי שכיום היצוא האמריקני לסין הולך וגדל", הוא אומר. בנוסף להשקעה בשוק האמריקני ממליץ לייטנר להשקיע בבורסות גרמניה, בריטניה ויפאן: "בורסות אירופה ייהנו מהצמיחה הגוברת של הכלכלות. גם שוק ההון היפאני ייהנה מנתוני המאקרו החיוביים כמו הירידה בשיעור האבטלה לרמה של 3.8%, הנמוכה ביותר בשנים האחרונות", הוא אומר. לייטנר אינו ממליץ על השקעה בבורסת ויאטנם: "ויאנטם היא הנמר האסייתי הבא אך שוק ההון שם עשה מהלך חד והמניות נסחרות במחירים מנופחים. בויאטנם אנו ממליצים להשקיע בנדל"ן ולא בשוק המניות", הוא אומר. מבין המדינות האקזוטיות ממליץ לייטנר להשקיע בבורסת קזחסטאן, אותה הוא מגדיר כמדינה המוסלמית המעניינת ביותר להשקעה: "קזחסטאן היא מעצמה כלכלית מתפתחת, העשירה בחומרי גלם כמו נפט וגז. קזחסטאן היא יצואנית הנפט ה-14 במספר בעולם. יש לה רזרבות נפט ברמות הדומות לאלו שבקטאר ורזרבות גז ברמות הדומות לאלו של קנדה וכווית. קזחסטאן נהנית מצריכת האנרגיה המאסיבית של סין ומהצורך של אירופה להבטיח אספקת אנרגיה ליבשת. מלבד נפט וגז מהים הכספי, קזחסטן עשירה במגוון מחצבים נוספים כמו נחושת ואורניום. על פי ההערכות, עד 2010 תהפוך קזחסטאן ליצרנית הגדולה בעולם של אורניום, חומר גלם המשמש לייצור חשמל בתחנות כוח גרעיניות. חברת E.g. Kazakhstan המקומית מדורגת בין 10 החברות הגדולות ביותר בעולם בייצור נחושת. "קזחסטאן הפכה לכלכלה של שוק חופשי וכיום היא שואפת לחזק את היחסים הכלכליים עם מדינות המערב. היא מציגה צמיחה כלכלית מתמשכת מאמצע שנות ה-90. בשנת 2006 צמחה כלכלת קזחסטאן בשיעור פנומנאלי של 12.3%. קזחסטאן נהנית מדרוגי אשראי גבוהים (BBB על-פי S&P ו- A2 על-פי מודי'ס) ולפיכך אגרות החוב שלה מתאימות למשקיעים מוסדיים. לאחרונה שינתה סוכנות הדירוג פיץ' את דירוג החוב לטווח ארוך של קזחסטאן מ"יציב" ל"חיובי". העלאת התחזית משקפת את הצמיחה המואצת של כלכלת קזחסטאן מאז שנת 2000, וכן את הצפי להמשך שיעורי צמיחה גבוהים", אומר לייטנר. הערה חשובה: אין לראות במאמר זה משום עצה ו/או המלצה לפעילות כלשהי בניירות ערך. כל הפועל בהסתמך על המאמר ו/או על תוכנו אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו עקב פעולותיו ולא תהיה לו כל עילת תביעה נגד הכתבת או המרואיינים. נכתב על ידי כתבת בתחומי הכלכלה שוק ההון והפיננסים החל משנת 1998. בעלת תואר שני במנהל עסקים מטעם אוניברסיטת בן גוריון, עם התמחות במימון. תואר ראשון בכלכלה ומדעי החברה מטעם אוניברסיטת בר-אילן. http://www.koren.dcn.co.il/ מקור המאמר:אתר מאמרים עסקיים ומקצועיים http://www.portal-asakim.com
בחזרה למאמר

לכותבי מאמרים

התחבר הרשמה למערכת שחזור סיסמה

מאמרים בקטגוריות
אימון אישי
אינטרנט והחיים ברשת
בידור ופנאי
ביטוח
בית משפחה וזוגיות
בניין ואחזקה
הודעות לעיתונות
חברה, פוליטיקה ומדינה
חוק ומשפט
חינוך ולימודים
מדעי החברה
מדעי הטבע
מדעי הרוח
מחשבים וטכנולוגיה
מיסים
מתכונים ואוכל
נשים
ספורט וכושר גופני
עבודה וקריירה
עיצוב ואדריכלות
עסקים
פיננסים וכספים
קניות וצרכנות
רוחניות
רפואה ובריאות
תחבורה ורכב
תיירות ונופש

שיווק באינטרנט על ידי WSI