דף הבית
אינדקס עסקים
הכותבים הפעילים ביותר
המאמרים הניצפים ביותר
תגיות פופולריות
תנאי שימוש
צור קשר
דף הבית
פיננסים וכספים - אחר
נאסד"ק כחול לבן
פרסום המאמר באתרך
פרסום המאמר באתרך
באפשרותך לפרסם את המאמר הזה באתרך בכפוף
לתנאי השימוש
.בפרסום המאמר עליך להקפיד על הכללים הבאים: יש לפרסם את כותרת המאמר, תוכנו,
וכן פרטים אודות כותב המאמר
. כמו כן יש לכלול
קישור לאתר
מאמרים עסקיים ומקצועיים (http://www.portal-asakim.com)
.
בחזרה למאמר
כותרת המאמר:
תקציר המאמר:
הנאסד"ק נחשבת לבורסה האולטימטיבית עבור חברות היי-טק ישראליות; ואולם, תקנות חדשות של הבורסה בתל-אביב מושכות אליה יותר ויותר חברות היי-טק, ובעיקר חברות ביוטכנולוגיה
מילות מפתח:
קישור ישיר למאמר:
גירסת HTML:
<html> <head> <title>נאסד"ק כחול לבן</title> <meta name="description" content="הנאסד"ק נחשבת לבורסה האולטימטיבית עבור חברות היי-טק ישראליות; ואולם, תקנות חדשות של הבורסה בתל-אביב מושכות אליה יותר ויותר חברות היי-טק, ובעיקר חברות ביוטכנולוגיה"> <meta name="keywords" content="הנאסד"ק, בורסת הנאסד"ק"> <meta name="expires" CONTENT="never"> <meta name="language" CONTENT="hebrew"> <meta name="distribution" CONTENT="Global"> <meta name="robots" content="index, follow"> <meta http-equiv="Content-Type" content="text/html; charset=windows-1255"> </title> <body dir="rtl"> <h1>נאסד"ק כחול לבן</h1><br/> <br/><strong>נכתב על ידי: <a title="נאסד"ק כחול לבן" href="http://www.portal-asakim.com/Authors//Author121.aspx ">אלונה קורן</a></strong><br/> <br/><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif"; color: red;" lang="HE">מאת אלונה קורן </span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif"; color: mediumblue;" lang="HE">(פורסם במגזין "כרוז" באוקטובר 2007)</span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">................................................................</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">המוח היהודי ידוע כגמיש, פתלתל, מאלתר וחושב "מחוץ לקופסה" – זוהי אחת הסיבות לכך שישראל הפכה למעצמת היי-טק, ולכך שחברות ישראליות רבות נחשבות למובילות בתחומן בעולם. ענף ההיי-טק הוא מנוע הצמיחה של המשק הישראלי מזה עשור לפחות. הוא הקטר שמוביל קדימה את הכלכלה הישראלית, שהציגה במחצית הראשונה של 2007 שיעורי צמיחה מרשימים ביותר.</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">חברות היי-טק מוגדרות כחברות צמיחה המאופיינות בהשקעות גדולות במחקר ופיתוח. בניגוד לחברות ה'מסורתיות', חלק לא מבוטל מהן עדיין לא מציגות רווחים – והשווי שלהן נשען בעיקר על הערכת הפוטנציאל העתידי של המוצרים אותן הם מפתחות.</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">חברות היי-טק נזקקות למימון רב כדי לצמוח. מכיוון שהמימון בין באמצעות קרנות הון-סיכון ובין באמצעות הבנקים אינו מספק – הן פונות לגיוסי הון בבורסה. רוב חברות ההיי-טק הגדולות פונות לבורסת הנאסד"ק שבארה"ב, הנחשבת לבורסה האולטימטיבית עבור חברות היי-טק וביוטכנולוגיה. בורסה פופולארית נוספת להנפקות היי-טק היא בורסת ה-</span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr">AIM</span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> בלונדון. </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">הבורסה בתל אביב החלה לחזר אחר חברות היי-טק ישראליות עוד בשנת 2000, כאשר השיקה את מדד מניות הטכנולוגיה, ה"תל-טק". ואולם, השקת המדד כשלעצמה כמעט שלא עוררה הנפקות של חברות היי-טק בת"א. </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">הגידול המשמעותי בהנפקות חברות היי-טק וביוטק חל ב-2005, כאשר הבורסה פרסמה תקנות חדשות שהקלו על הרישום למסחר של חברות הנכללות תחת הקטגוריה של חברות מו"פ (מחקר ופיתוח).</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr"><!--[if gte vml 1]><v:shapetype id="_x0000_t75" coordsize="21600,21600" o:spt="75" o:preferrelative="t" path="m@4@5l@4@11@9@11@9@5xe" filled="f" stroked="f"> <v:stroke joinstyle="miter" /> <v:formulas> <v:f eqn="if lineDrawn pixelLineWidth 0" /> <v:f eqn="sum @0 1 0" /> <v:f eqn="sum 0 0 @1" /> <v:f eqn="prod @2 1 2" /> <v:f eqn="prod @3 21600 pixelWidth" /> <v:f eqn="prod @3 21600 pixelHeight" /> <v:f eqn="sum @0 0 1" /> <v:f eqn="prod @6 1 2" /> <v:f eqn="prod @7 21600 pixelWidth" /> <v:f eqn="sum @8 21600 0" /> <v:f eqn="prod @7 21600 pixelHeight" /> <v:f eqn="sum @10 21600 0" /> </v:formulas> <v:path o:extrusionok="f" gradientshapeok="t" o:connecttype="rect" /> <o:lock v:ext="edit" aspectratio="t" /> </v:shapetype><v:shape id="Picture_x0020_19" o:spid="_x0000_i1025" type="#_x0000_t75" alt="http://www.2all.co.il/web/Sites/alona-koren/16663_%2838%29.jpg" style='width:377.25pt; height:214.5pt;visibility:visible;mso-wrap-style:square'> <v:imagedata src="file:///C:\DOCUME~1\I046647\LOCALS~1\Temp\msohtmlclip1\01\clip_image001.jpg" o:title="16663_%2838%29" /> </v:shape><![endif]--><!--[if !vml]--><img src="file:///C:/DOCUME~1/I046647/LOCALS~1/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg" alt="http://www.2all.co.il/web/Sites/alona-koren/16663_%2838%29.jpg" width="503" height="286" /><!--[endif]--></span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif"; color: red;" lang="HE">מהי חברת מו"פ?</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif"; color: #444444;" lang="HE">חברת מו"פ מוגדרת כחברה שהשקיעה לפחות 3 מיליון שקלים במחקר ופיתוח במשך שלוש השנים האחרונות, כולל השקעות מכספים שקיבלה מהמדען הראשי. בנוסף, התחום העיקרי בו עוסקת החברה המבקשת להירשם למסחר, ומתכוונת להמשיך ולעסוק בו בתקופה שלאחר הרישום למסחר, הינו מחקר ופיתוח או ייצור ושיווק של פירות המחקר והפיתוח שבוצע על ידה.</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">הקריטריונים הנדרשים לרישום למסחר של חברות מו"פ: </span></p> <ul style="margin-top: 0in;"><li class="MsoNormal" style="margin-right: 0.5in; margin-left: 0in; margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">הון עצמי מינימאלי – 8 מיליון שקל בלבד.</span></li><li class="MsoNormal" style="margin-right: 0.5in; margin-left: 0in; margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">שווי אחזקות מינימאלי של הציבור – 16 מיליון שקל בלבד.</span></li><li class="MsoNormal" style="margin-right: 0.5in; margin-left: 0in; margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">שיעור מינימאלי של אחזקות הציבור – 10% בלבד. </span></li><li class="MsoNormal" style="margin-right: 0.5in; margin-left: 0in; margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">מספר המחזיקים במניות החברה – לפחות 35 (בהשוואה למינימום של 100 מחזיקים בחברות רגילות).</span></li><li class="MsoNormal" style="margin-right: 0.5in; margin-left: 0in; margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">השקעות של גופים מוסדיים – מינימום 400 אלף שקל (בהשוואה למינימום 800 אלף בחברות רגילות). זאת במטרה לעודד השתתפות של גופים מוסדיים בהנפקות, ולאפשר להם להשקיע סכומים קטנים יחסית.</span></li><li class="MsoNormal" style="margin-right: 0.5in; margin-left: 0in; margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">פטור מכללי השימור ל- 3 שנים.</span></li></ul> <p class="MsoNormal" style="margin: 0in 0.25in 0.0001pt 0in; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr"> </span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif"; color: red;" lang="HE"> קרש קפיצה לנאסד"ק</span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">מנהלת המחלקה הכלכלית של הבורסה, רונית הראל בן-זאב, מסבירה <span style="color: #444444;">כי הבורסה מעודדת הנפקות של חברות מו"פ בשל החשיבות הלאומית של הענף. "אנו רוצים לאפשר לענף ההיי-טק הישראלי, המוגדר כקטר הצמיחה של המשק, ייצוג הולם יותר בבורסה בתל אביב. כחלק מההקלות, חברות מו"פ אינן נדרשות להציג ותק של פעילות או הון עצמי לפני ההנפקה – בשונה מחברות אחרות. כמו כן, השיעור המינימאלי שעל חברות המו"פ להציע לציבור מסך השווי של החברה הוא נמוך יחסית, דבר המקל על חברות אלו לגייס הון בתל-אביב כבר בשלבים מוקדמים של חייהן, תוך דילול נמוך יחסית של אחזקות המייסדים", היא מדגישה.</span></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif"; color: #444444;" lang="HE"> </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin: 0in 0.25in 0.0001pt 0in; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">לדבריה, הבורסה אפשרה לחברות מו"פ לבצע הנפקה ראשונית (</span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr">IPO</span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">) עם שיעור אחזקות נמוך של הציבור, מתוך הנחה שחברות אלו ייפנו לשוק ההון מספר רב של פעמים בהשוואה לחברות אחרות. "לכן ההנחה היא שאחזקות הציבור בחברות מו"פ יגדלו במהירות רבה בהשוואה לחברות אחרות", היא אומרת.</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif"; color: #444444;" lang="HE">לדברי הראל, הנפקה בתל אביב יכולה לשמש 'קרש קפיצה' נוח להנפקה עתידית בנאסד"ק או בבורסות אחרות בעולם. </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">"באמצעות ההנפקה בת"א החברה מסתגלת לעצם היותה חברה בורסאית. לאחר שהחברה צמחה, התבססה והבשילה - היא יכולה לבצע הנפקה נוספת בחו"ל". </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif"; color: #444444;" lang="HE">הראל מדגישה כי חוק 'הרישום הכפול' מאפשר לחברות שהנפיקו תחילה בתל-אביב ואח"כ בארה"ב - לדווח על פי הכללים בארה"ב, שהם נוחים ופשוטים יותר. "דוגמאות לחברות שהנפיקו בתל אביב לפני ההנפקה בנאסד"ק הן </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> <span style="color: windowtext; text-decoration: none;">נייס</span>, <span style="color: windowtext; text-decoration: none;">ריטליקס</span>, <span style="color: windowtext; text-decoration: none;">ליפמן</span> ו<span style="color: windowtext; text-decoration: none;">איתוראן</span>", היא אומרת. </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif"; color: #444444;" lang="HE"> </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">הראל מציינת כי הגודל הממוצע של הנפקות מו"פ ב-2007 הוא פי 2.5 מגודל ההנפקה הממוצע ב-2006. </span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif"; color: red;" lang="HE">עלויות נמוכות</span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">לדברי הראל, האטרקטיביות של בורסת תל אביב גדלה בשל העובדה שביצוע הנפקה בנאסד"ק התייקר והפך להיות יעד רחוק וקשה להשגה. "עלויות ההנפקה בת"א נמוכות מאוד בהשוואה לארה"ב ואירופה. גם עלויות ה"תחזוקה" השוטפות של החברות הציבוריות בתל אביב (לרבות העלויות של ביטוחי דירקטורים ומנהלים) - נמוכות באופן ניכר לעומת העלויות בחו"ל", היא מציינת.</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">לדברי הראל, אחד השיקולים המרכזיים בבחירת מקום ההנפקה הינו שווי השוק שהחברה מקבלת בהנפקה (ה-</span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr">Valuation</span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">). "אם מדובר בהנפקה גדולה, והערכת השווי שניתנת לחברה בחו"ל היא גבוהה מאד בהשוואה לשווי שהיא יכולה לקבל בתל אביב - הפרשי העלויות אינם הפקטור הקובע. לעומת זאת, אם ההנפקה היא בינונית עד קטנה או שהפערים מבחינת שווי השוק של החברה אינם דרמטיים, ה'רווח' של החברה מההנפקה בחו"ל יישחק מהר מול עלויות ההנפקה והתחזוקה הגבוהות בחו"ל. כמו כן, קשה להתעלם משאלת החשיפה לציבור המשקיעים: בחברות ישראליות, הנחשבות קטנות במונחים בינלאומיים, החשיפה למשקיעים בשוקי ההון בחו"ל היא נמוכה. מנגד, בתל-אביב החברות המקומיות מוכרות יותר והחשיפה לה הן זוכות מזרימה אליהן גם משקיעים", אומרת הראל.</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif"; color: red;" lang="HE">מדד ביומד עתידי?</span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">מנתוני הבורסה עולה כי רוב הנפקות המו"פ בשנים האחרונות היו של חברות מסוג "ביומד", דהיינו ביוטכנולוגיה ומכשור רפואי (ראה טבלה). על ההנפקות הגדולות בתחום ניתן למנות את ביוליין </span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr">RX</span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">, בהיקף של 50 מיליון דולר, איתמר מדיקל – גיוס בהיקף 25 מיליון דולר, וכלל תעשיות ביוטכנולוגיה, שגייסה כ-50 מיליון דולר והינה חברת הביוטק בעלת שווי השוק הגבוה ביותר שהצטרפה לבורסה בשנים האחרונות. לדברי הראל, כשתרשמנה<span style="color: navy;"> </span>בבורסה חברות גדולות נוספות<span style="color: navy;"> </span>בתחומי הביוטק והמכשור הרפואי, תשקול הבורסה השקת מדד מניות ביומד. השקת המדד תאפשר לבתי ההשקעות להנפיק מכשירי אינדקס, כמו תעודות סל </span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr">ETF)</span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">) וקרנות נאמנות, שיעקבו אחר המדד.</span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif"; color: darkviolet;" lang="HE">מספר הנפקות ההיי-טק בבורסה בשנים האחרונות</span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"></span></p> <div> <table class="MsoNormalTable" style="margin-left: -0.4pt; border-collapse: collapse;" dir="rtl" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0"> <tbody> <tr style="height: 2.7pt;"> <td style="border: 1pt solid #ccccff; padding: 0in; background: #ccccff none repeat scroll 0%; width: 123.3pt; -moz-background-clip: -moz-initial; -moz-background-origin: -moz-initial; -moz-background-inline-policy: -moz-initial; height: 2.7pt;" width="164" valign="top"> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><strong><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif"; color: darkviolet;" dir="ltr"> </span></strong><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr"></span></p></td> <td style="border-style: solid none solid solid; border-color: #ccccff -moz-use-text-color #ccccff #ccccff; border-width: 1pt medium 1pt 1pt; padding: 0in; background: #ccccff none repeat scroll 0%; width: 59.05pt; -moz-background-clip: -moz-initial; -moz-background-origin: -moz-initial; -moz-background-inline-policy: -moz-initial; height: 2.7pt;" width="79" valign="top"> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><strong><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">2004</span></strong><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr"></span></p></td> <td style="border-style: solid none solid solid; border-color: #ccccff -moz-use-text-color #ccccff #ccccff; border-width: 1pt medium 1pt 1pt; padding: 0in; background: #ccccff none repeat scroll 0%; width: 59.05pt; -moz-background-clip: -moz-initial; -moz-background-origin: -moz-initial; -moz-background-inline-policy: -moz-initial; height: 2.7pt;" width="79" valign="top"> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><strong><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">2005</span></strong><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr"></span></p></td> <td style="border-style: solid none solid solid; border-color: #ccccff -moz-use-text-color #ccccff #ccccff; border-width: 1pt medium 1pt 1pt; padding: 0in; background: #ccccff none repeat scroll 0%; width: 59.05pt; -moz-background-clip: -moz-initial; -moz-background-origin: -moz-initial; -moz-background-inline-policy: -moz-initial; height: 2.7pt;" width="79" valign="top"> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><strong><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">2006</span></strong><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr"></span></p></td> <td style="border-style: solid none solid solid; border-color: #ccccff -moz-use-text-color #ccccff #ccccff; border-width: 1pt medium 1pt 1pt; padding: 0in; background: #ccccff none repeat scroll 0%; width: 59.1pt; -moz-background-clip: -moz-initial; -moz-background-origin: -moz-initial; -moz-background-inline-policy: -moz-initial; height: 2.7pt;" width="79" valign="top"> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><strong><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">1-7/2007</span></strong><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr"></span></p></td> </tr> <tr style="height: 2.7pt;"> <td style="border-style: none solid solid; border-color: -moz-use-text-color #ccccff #ccccff; border-width: medium 1pt 1pt; padding: 0in; width: 123.3pt; height: 2.7pt;" width="164" valign="top"> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">מספר חברות מו"פ </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr"></span></p></td> <td style="border-style: none none solid solid; border-color: -moz-use-text-color -moz-use-text-color #ccccff #ccccff; border-width: medium medium 1pt 1pt; padding: 0in; width: 59.05pt; height: 2.7pt;" width="79" valign="top"> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">--</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr"></span></p></td> <td style="border-style: none none solid solid; border-color: -moz-use-text-color -moz-use-text-color #ccccff #ccccff; border-width: medium medium 1pt 1pt; padding: 0in; width: 59.05pt; height: 2.7pt;" width="79" valign="top"> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">7</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr"> </span></p></td> <td style="border-style: none none solid solid; border-color: -moz-use-text-color -moz-use-text-color #ccccff #ccccff; border-width: medium medium 1pt 1pt; padding: 0in; width: 59.05pt; height: 2.7pt;" width="79" valign="top"> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">17</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr"> </span></p></td> <td style="border-style: none none solid solid; border-color: -moz-use-text-color -moz-use-text-color #ccccff #ccccff; border-width: medium medium 1pt 1pt; padding: 0in; width: 59.1pt; height: 2.7pt;" width="79" valign="top"> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">19</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr"> </span></p></td> </tr> <tr style="height: 2.7pt;"> <td style="border-style: none solid solid; border-color: -moz-use-text-color #ccccff #ccccff; border-width: medium 1pt 1pt; padding: 0in; width: 123.3pt; height: 2.7pt;" width="164" valign="top"> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">מתוכן:חברות ביוטכנולוגיה</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr"></span></p></td> <td style="border-style: none none solid solid; border-color: -moz-use-text-color -moz-use-text-color #ccccff #ccccff; border-width: medium medium 1pt 1pt; padding: 0in; width: 59.05pt; height: 2.7pt;" width="79" valign="top"> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">--</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr"></span></p></td> <td style="border-style: none none solid solid; border-color: -moz-use-text-color -moz-use-text-color #ccccff #ccccff; border-width: medium medium 1pt 1pt; padding: 0in; width: 59.05pt; height: 2.7pt;" width="79" valign="top"> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">5</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr"> </span></p></td> <td style="border-style: none none solid solid; border-color: -moz-use-text-color -moz-use-text-color #ccccff #ccccff; border-width: medium medium 1pt 1pt; padding: 0in; width: 59.05pt; height: 2.7pt;" width="79" valign="top"> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">10</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr"> </span></p></td> <td style="border-style: none none solid solid; border-color: -moz-use-text-color -moz-use-text-color #ccccff #ccccff; border-width: medium medium 1pt 1pt; padding: 0in; width: 59.1pt; height: 2.7pt;" width="79" valign="top"> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">13</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr"> </span></p></td> </tr> </tbody> </table></div> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">מקור: הבורסה לניירות ערך בת"א</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">אחת מחברות ה'ביומד' שהנפיקו לאחרונה בתל-אביב היא מזור טכנולוגיות ניתוחיות שגייסה כ-40 מיליון שקל באוגוסט 2007. מזור פיתחה מערכת רובוטיקה מיניאטורית בשם </span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr">SpineAssist</span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">, שנועדה להגביר באופן ניכר את הדיוק בהליכים כירורגיים בניתוחי עמוד השדרה. בשלב זה מתמקדת החברה בניתוחי גב בלבד, אולם הטכנולוגיה שפיתחה עשויה להתאים גם לניתוחי מוח. </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">עד כה נמכרה המערכת בגרמניה, ארה"ב ודרום קוריאה. באמצעות ההנפקה בבורסת תל-אביב, מתכננת החברה להרחיב את פעילותה השיווקית גם לאסיה ולמדינות נוספות באירופה. </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">מנכ"ל החברה, אורי הדומי, מסביר כי ההחלטה להנפיק בתל אביב התקבלה מכיוון שהחברה עדיין מצויה בשלב מוקדם מבחינת שיעור החדירה לשוק והתפתחות המכירות. "אמנם הגיעו אלינו פניות משווקים אירופאים רבים שלגביהם היינו מאוד אטרקטיביים - אך הם נפסלו על ידינו משום שלהערכתנו בשלב זה של החברה ישנה חשיבות רבה לקירבה הגיאוגרפית ולקשר של החברה עם המשקיעים. המגמה של הנפקת חברות טכנולוגיות ורפואיות בבורסת תל אביב הייתה גורם מעודד, שסימן עבורנו ששוק ההון הישראלי לומד להבין את הסביבה העסקית של חברות מסוגנו", הוא אומר.</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif"; color: red;" lang="HE">קרן 'מזנין' בתל אביב</span><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">אחת מהנפקות המו"פ המעניינות בבורסה היא קרן ההון סיכון פרו-סיד (</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr">(Proseed</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">, שהוקמה בשנת 2000 והנפיקה בבורסה ב-2006. הקרן משקיעה בחברות סטארט-אפ בתחומי התקשורת, תקשורת הנתונים, אינטרנט, תוכנה, אבטחת מידע, מכשור רפואי ומדעי החיים. נכון להיום לקרן 16 חברות פעילות בפורטפוליו, בהן 2 חברות בורסאיות: מזור טכנולוגיות ניתוחיות וחברת מדיגוס, שהנפיקה בת"א במארס 2006.</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> פרו-סיד משקיעה בחברות הנמצאות בשלבים הראשוניים לחייהן (</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr">seed</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">), באמצעות חממת הטכניון, בה היא מחזיקה כ-21%. כמו כן משקיעה הקרן בחברות בוגרות, עבורן היא פיתחה מנגנון מימון מסוג מזנין <span style="color: black;">(</span></span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif"; color: black;" dir="ltr">Mezzanine</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">), הכולל שילוב של הון מניות (אקוויטי) וחוב (מינוף פיננסי). </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">ניב סרנה, סמנכ"ל הכספים של הקרן, מסביר כי המנגנון בנוי על התאמת המימון באופן ספציפי לכל אחת מחברות הפורטפוליו, כאשר הון המניות משמש את החברות בעיקר לצורכי השקעה במו"פ - ואילו החוב משמש אותן בעיקר לצורכי הון חוזר, הנדרש למימון פעילותן השוטפת.<span style="color: navy;"> </span>לדבריו, החברות המעניינות בפורטפוליו של הקרן הן טהוטי, </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" dir="ltr">early sense</span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">, ג'ינגראפטס, ארגו וכן קורלסנס. </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif"; color: navy;" lang="HE"> </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right; line-height: normal; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif"; color: navy;" dir="ltr"> </span><span style="font-size:10pt; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">לדברי סרנה, הבורסה בתל אביב מהווה אלטרנטיבה טובה לחברות מו"פ המעדיפות לגייס הון מהציבור על פני סבב גיוס נוסף באמצעות קרנות הון סיכון: "מדובר בחברות שעדיין לא הגיעו לשלב של איתנות פיננסית, ולמרות ההיסטוריה הקצרה שלהן - יש להן בד"כ מכירות ראשוניות וצפי חיובי לעתיד. היתרון הבולט של ההנפקה בתל אביב היא העובדה שמדובר בתהליך אינטנסיבי, המתנהל תוך תקופה קצרה. זאת בהשוואה לגיוס הון מקרנות הון סיכון, המנהלות משא ומתן קשוח ולעיתים מייגע, שיכול להימשך זמן רב. </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">"חלק מהמשקיעים המוסדיים בתל אביב מעסיקים כיום אנליסטים מקצועיים בתחום המו"פ, המסוגלים לנתח היטב חברות היי-טק. כמו כן, כיום ניכרת נכונות של חלק מהמשקיעים המוסדיים לשלב בתיק ההשקעות שלהם גם חברות סטארט-אפ, שבעבר נחשבו למסוכנות.</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">"ב-2006 הפכה הבורסה בתל-אביב לאלטרנטיבה רלוונטית יותר לחברות מו"פ ישראליות, ובכלל זה לחברות מתחום הביוטכנולוגיה. לפני כשנתיים הונפקו בתל-אביב חברות מו"פ קטנות יחסית. ואולם, כשהוכח שהשוק יודע לקלוט הנפקות של חברות מסוג זה, המשקיעים המוסדיים החלו להשתתף בחלק לא מבוטל מההנפקות, ובתי ההשקעות החלו לגייס אנליסטים המתמחים בתחום הטכנולוגיה . </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">"הבורסה בתל אביב מאפשרת גיוסי הון קטנים בהשוואה לבורסות בחו"ל וכמו כן עלויות ההנפקה בתל אביב הן נמוכות יותר. בישראל קיים מאגר גדול של חברות שמפתחות מוצרים בתחומי המכשור הרפואי ומדעי החיים. רוב החברות הללו נמצאות בשלבים בהם הן חייבות לחסוך בעלויות. לכן הגיוס בבורסת תל אביב הוא אטרקטיבי הרבה יותר מאשר בחו"ל. </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">"כיום יש לא מעט גופים מוסדיים שמוכנים להשקיע בנכסים מסוכנים בתמורה לתשואה גבוהה בעתיד. לעומתם יש מוסדיים שלא מוכנים להשקיע כלל בחברות מו"פ, שנחשבות למסוכנות יחסית. הדבר תלוי בשאלה האם הגוף המוסדי נערך מראש לקלוט השקעות מסוג זה, והאם הוא מעסיק אנליסטים מקצועיים שיודעים לנתח חברות מו"פ", אומר סרנה. </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">ש. באיזה שלב של חייהן חברות המו"פ וקרנות ‏ההון סיכון בשלות להנפקה בבורסה?</span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">ת. "יש הבדל בין חברות מו"פ לבין קרנות הון סיכון מהבחינה הזאת. לגבי חברות מו"פ: ככל שהחברה נמצאת לקראת השלבים הסופיים של פיתוח המוצר ותחילת המכירות, הסיכוי שהיא תצליח להנפיק הוא גדול יותר. חברות היי-טק שמחליטות להנפיק בבורסה צריכות להגיע עם נתונים מספריים ברורים ותחזיות רווח. בדרך כלל מדובר בחברות שהושקע בהן כסף במחקר ופיתוח והמוצר שפיתחו הגיע להישגים משמעותיים. </span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify; line-height: 150%; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span style="font-size:10pt; line-height: 150%; font-family:Arial;Arial","sans-serif";" lang="HE">"המצב שונה בקרנות הון סיכון: קרן הון סיכון מאגדת בתוכה תמהיל של חברות היי-טק, שכל אחת מהן עוסקת בתחום אחר ואמורה להיות בסטאטוס שונה. לפיכך, המשקיע בקרנות אלו מקבל פורטפוליו שיש בו פיזור גדול של חברות, ולכן הסיכון בהשקעה זו הוא נמוך יותר בהשוואה להשקעה בחברה בודדת. המשקיעים בקרן הון סיכון בורסאית צריכים לקחת בחשבון את המודל העסקי שלה, את הצוות המקצועי ואת פורטפוליו החברות", דברי סרנה.</span></p> <br/><br/> <strong><u>פרטים אודות כותב המאמר</u></strong> <br/> <p class="MsoNormal" style="margin-right: 18pt; text-align: right; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span lang="HE">כתבת בתחומי הכלכלה שוק ההון והפיננסים החל משנת 1998</span>.<span dir="ltr"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-right: 18pt; text-align: right; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><span lang="HE">בעלת תואר שני במנהל עסקים מטעם אוניברסיטת בן גוריון, עם התמחות במימון. תואר ראשון בכלכלה ומדעי החברה מטעם אוניברסיטת בר-אילן</span><span dir="ltr">.</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-right: 18pt; text-align: right; direction: rtl; unicode-bidi: embed;" dir="rtl"><a href="http://www.koren.dcn.co.il/">http://www.koren.dcn.co.il/</a></p> <br/><a href="http://www.portal-asakim.com"> מקור המאמר: אתר מאמרים עסקיים ומקצועיים</a>
גירסת טקסט:
נאסד"ק כחול לבן מאת אלונה קורן (פורסם במגזין "כרוז" באוקטובר 2007) ................................................................ המוח היהודי ידוע כגמיש, פתלתל, מאלתר וחושב "מחוץ לקופסה" – זוהי אחת הסיבות לכך שישראל הפכה למעצמת היי-טק, ולכך שחברות ישראליות רבות נחשבות למובילות בתחומן בעולם. ענף ההיי-טק הוא מנוע הצמיחה של המשק הישראלי מזה עשור לפחות. הוא הקטר שמוביל קדימה את הכלכלה הישראלית, שהציגה במחצית הראשונה של 2007 שיעורי צמיחה מרשימים ביותר. חברות היי-טק מוגדרות כחברות צמיחה המאופיינות בהשקעות גדולות במחקר ופיתוח. בניגוד לחברות ה'מסורתיות', חלק לא מבוטל מהן עדיין לא מציגות רווחים – והשווי שלהן נשען בעיקר על הערכת הפוטנציאל העתידי של המוצרים אותן הם מפתחות. חברות היי-טק נזקקות למימון רב כדי לצמוח. מכיוון שהמימון בין באמצעות קרנות הון-סיכון ובין באמצעות הבנקים אינו מספק – הן פונות לגיוסי הון בבורסה. רוב חברות ההיי-טק הגדולות פונות לבורסת הנאסד"ק שבארה"ב, הנחשבת לבורסה האולטימטיבית עבור חברות היי-טק וביוטכנולוגיה. בורסה פופולארית נוספת להנפקות היי-טק היא בורסת ה-AIM בלונדון. הבורסה בתל אביב החלה לחזר אחר חברות היי-טק ישראליות עוד בשנת 2000, כאשר השיקה את מדד מניות הטכנולוגיה, ה"תל-טק". ואולם, השקת המדד כשלעצמה כמעט שלא עוררה הנפקות של חברות היי-טק בת"א. הגידול המשמעותי בהנפקות חברות היי-טק וביוטק חל ב-2005, כאשר הבורסה פרסמה תקנות חדשות שהקלו על הרישום למסחר של חברות הנכללות תחת הקטגוריה של חברות מו"פ (מחקר ופיתוח). מהי חברת מו"פ? חברת מו"פ מוגדרת כחברה שהשקיעה לפחות 3 מיליון שקלים במחקר ופיתוח במשך שלוש השנים האחרונות, כולל השקעות מכספים שקיבלה מהמדען הראשי. בנוסף, התחום העיקרי בו עוסקת החברה המבקשת להירשם למסחר, ומתכוונת להמשיך ולעסוק בו בתקופה שלאחר הרישום למסחר, הינו מחקר ופיתוח או ייצור ושיווק של פירות המחקר והפיתוח שבוצע על ידה. הקריטריונים הנדרשים לרישום למסחר של חברות מו"פ: הון עצמי מינימאלי – 8 מיליון שקל בלבד.שווי אחזקות מינימאלי של הציבור – 16 מיליון שקל בלבד.שיעור מינימאלי של אחזקות הציבור – 10% בלבד. מספר המחזיקים במניות החברה – לפחות 35 (בהשוואה למינימום של 100 מחזיקים בחברות רגילות).השקעות של גופים מוסדיים – מינימום 400 אלף שקל (בהשוואה למינימום 800 אלף בחברות רגילות). זאת במטרה לעודד השתתפות של גופים מוסדיים בהנפקות, ולאפשר להם להשקיע סכומים קטנים יחסית.פטור מכללי השימור ל- 3 שנים. קרש קפיצה לנאסד"ק מנהלת המחלקה הכלכלית של הבורסה, רונית הראל בן-זאב, מסבירה כי הבורסה מעודדת הנפקות של חברות מו"פ בשל החשיבות הלאומית של הענף. "אנו רוצים לאפשר לענף ההיי-טק הישראלי, המוגדר כקטר הצמיחה של המשק, ייצוג הולם יותר בבורסה בתל אביב. כחלק מההקלות, חברות מו"פ אינן נדרשות להציג ותק של פעילות או הון עצמי לפני ההנפקה – בשונה מחברות אחרות. כמו כן, השיעור המינימאלי שעל חברות המו"פ להציע לציבור מסך השווי של החברה הוא נמוך יחסית, דבר המקל על חברות אלו לגייס הון בתל-אביב כבר בשלבים מוקדמים של חייהן, תוך דילול נמוך יחסית של אחזקות המייסדים", היא מדגישה. לדבריה, הבורסה אפשרה לחברות מו"פ לבצע הנפקה ראשונית (IPO) עם שיעור אחזקות נמוך של הציבור, מתוך הנחה שחברות אלו ייפנו לשוק ההון מספר רב של פעמים בהשוואה לחברות אחרות. "לכן ההנחה היא שאחזקות הציבור בחברות מו"פ יגדלו במהירות רבה בהשוואה לחברות אחרות", היא אומרת. לדברי הראל, הנפקה בתל אביב יכולה לשמש 'קרש קפיצה' נוח להנפקה עתידית בנאסד"ק או בבורסות אחרות בעולם. "באמצעות ההנפקה בת"א החברה מסתגלת לעצם היותה חברה בורסאית. לאחר שהחברה צמחה, התבססה והבשילה - היא יכולה לבצע הנפקה נוספת בחו"ל". הראל מדגישה כי חוק 'הרישום הכפול' מאפשר לחברות שהנפיקו תחילה בתל-אביב ואח"כ בארה"ב - לדווח על פי הכללים בארה"ב, שהם נוחים ופשוטים יותר. "דוגמאות לחברות שהנפיקו בתל אביב לפני ההנפקה בנאסד"ק הן נייס, ריטליקס, ליפמן ואיתוראן", היא אומרת. הראל מציינת כי הגודל הממוצע של הנפקות מו"פ ב-2007 הוא פי 2.5 מגודל ההנפקה הממוצע ב-2006. עלויות נמוכות לדברי הראל, האטרקטיביות של בורסת תל אביב גדלה בשל העובדה שביצוע הנפקה בנאסד"ק התייקר והפך להיות יעד רחוק וקשה להשגה. "עלויות ההנפקה בת"א נמוכות מאוד בהשוואה לארה"ב ואירופה. גם עלויות ה"תחזוקה" השוטפות של החברות הציבוריות בתל אביב (לרבות העלויות של ביטוחי דירקטורים ומנהלים) - נמוכות באופן ניכר לעומת העלויות בחו"ל", היא מציינת. לדברי הראל, אחד השיקולים המרכזיים בבחירת מקום ההנפקה הינו שווי השוק שהחברה מקבלת בהנפקה (ה-Valuation). "אם מדובר בהנפקה גדולה, והערכת השווי שניתנת לחברה בחו"ל היא גבוהה מאד בהשוואה לשווי שהיא יכולה לקבל בתל אביב - הפרשי העלויות אינם הפקטור הקובע. לעומת זאת, אם ההנפקה היא בינונית עד קטנה או שהפערים מבחינת שווי השוק של החברה אינם דרמטיים, ה'רווח' של החברה מההנפקה בחו"ל יישחק מהר מול עלויות ההנפקה והתחזוקה הגבוהות בחו"ל. כמו כן, קשה להתעלם משאלת החשיפה לציבור המשקיעים: בחברות ישראליות, הנחשבות קטנות במונחים בינלאומיים, החשיפה למשקיעים בשוקי ההון בחו"ל היא נמוכה. מנגד, בתל-אביב החברות המקומיות מוכרות יותר והחשיפה לה הן זוכות מזרימה אליהן גם משקיעים", אומרת הראל. מדד ביומד עתידי? מנתוני הבורסה עולה כי רוב הנפקות המו"פ בשנים האחרונות היו של חברות מסוג "ביומד", דהיינו ביוטכנולוגיה ומכשור רפואי (ראה טבלה). על ההנפקות הגדולות בתחום ניתן למנות את ביוליין RX, בהיקף של 50 מיליון דולר, איתמר מדיקל – גיוס בהיקף 25 מיליון דולר, וכלל תעשיות ביוטכנולוגיה, שגייסה כ-50 מיליון דולר והינה חברת הביוטק בעלת שווי השוק הגבוה ביותר שהצטרפה לבורסה בשנים האחרונות. לדברי הראל, כשתרשמנה בבורסה חברות גדולות נוספות בתחומי הביוטק והמכשור הרפואי, תשקול הבורסה השקת מדד מניות ביומד. השקת המדד תאפשר לבתי ההשקעות להנפיק מכשירי אינדקס, כמו תעודות סל ETF)) וקרנות נאמנות, שיעקבו אחר המדד. מספר הנפקות ההיי-טק בבורסה בשנים האחרונות 2004 2005 2006 1-7/2007 מספר חברות מו"פ -- 7 17 19 מתוכן:חברות ביוטכנולוגיה -- 5 10 13 מקור: הבורסה לניירות ערך בת"א אחת מחברות ה'ביומד' שהנפיקו לאחרונה בתל-אביב היא מזור טכנולוגיות ניתוחיות שגייסה כ-40 מיליון שקל באוגוסט 2007. מזור פיתחה מערכת רובוטיקה מיניאטורית בשם SpineAssist, שנועדה להגביר באופן ניכר את הדיוק בהליכים כירורגיים בניתוחי עמוד השדרה. בשלב זה מתמקדת החברה בניתוחי גב בלבד, אולם הטכנולוגיה שפיתחה עשויה להתאים גם לניתוחי מוח. עד כה נמכרה המערכת בגרמניה, ארה"ב ודרום קוריאה. באמצעות ההנפקה בבורסת תל-אביב, מתכננת החברה להרחיב את פעילותה השיווקית גם לאסיה ולמדינות נוספות באירופה. מנכ"ל החברה, אורי הדומי, מסביר כי ההחלטה להנפיק בתל אביב התקבלה מכיוון שהחברה עדיין מצויה בשלב מוקדם מבחינת שיעור החדירה לשוק והתפתחות המכירות. "אמנם הגיעו אלינו פניות משווקים אירופאים רבים שלגביהם היינו מאוד אטרקטיביים - אך הם נפסלו על ידינו משום שלהערכתנו בשלב זה של החברה ישנה חשיבות רבה לקירבה הגיאוגרפית ולקשר של החברה עם המשקיעים. המגמה של הנפקת חברות טכנולוגיות ורפואיות בבורסת תל אביב הייתה גורם מעודד, שסימן עבורנו ששוק ההון הישראלי לומד להבין את הסביבה העסקית של חברות מסוגנו", הוא אומר. קרן 'מזנין' בתל אביב אחת מהנפקות המו"פ המעניינות בבורסה היא קרן ההון סיכון פרו-סיד ((Proseed, שהוקמה בשנת 2000 והנפיקה בבורסה ב-2006. הקרן משקיעה בחברות סטארט-אפ בתחומי התקשורת, תקשורת הנתונים, אינטרנט, תוכנה, אבטחת מידע, מכשור רפואי ומדעי החיים. נכון להיום לקרן 16 חברות פעילות בפורטפוליו, בהן 2 חברות בורסאיות: מזור טכנולוגיות ניתוחיות וחברת מדיגוס, שהנפיקה בת"א במארס 2006. פרו-סיד משקיעה בחברות הנמצאות בשלבים הראשוניים לחייהן (seed), באמצעות חממת הטכניון, בה היא מחזיקה כ-21%. כמו כן משקיעה הקרן בחברות בוגרות, עבורן היא פיתחה מנגנון מימון מסוג מזנין (Mezzanine), הכולל שילוב של הון מניות (אקוויטי) וחוב (מינוף פיננסי). ניב סרנה, סמנכ"ל הכספים של הקרן, מסביר כי המנגנון בנוי על התאמת המימון באופן ספציפי לכל אחת מחברות הפורטפוליו, כאשר הון המניות משמש את החברות בעיקר לצורכי השקעה במו"פ - ואילו החוב משמש אותן בעיקר לצורכי הון חוזר, הנדרש למימון פעילותן השוטפת. לדבריו, החברות המעניינות בפורטפוליו של הקרן הן טהוטי, early sense, ג'ינגראפטס, ארגו וכן קורלסנס. לדברי סרנה, הבורסה בתל אביב מהווה אלטרנטיבה טובה לחברות מו"פ המעדיפות לגייס הון מהציבור על פני סבב גיוס נוסף באמצעות קרנות הון סיכון: "מדובר בחברות שעדיין לא הגיעו לשלב של איתנות פיננסית, ולמרות ההיסטוריה הקצרה שלהן - יש להן בד"כ מכירות ראשוניות וצפי חיובי לעתיד. היתרון הבולט של ההנפקה בתל אביב היא העובדה שמדובר בתהליך אינטנסיבי, המתנהל תוך תקופה קצרה. זאת בהשוואה לגיוס הון מקרנות הון סיכון, המנהלות משא ומתן קשוח ולעיתים מייגע, שיכול להימשך זמן רב. "חלק מהמשקיעים המוסדיים בתל אביב מעסיקים כיום אנליסטים מקצועיים בתחום המו"פ, המסוגלים לנתח היטב חברות היי-טק. כמו כן, כיום ניכרת נכונות של חלק מהמשקיעים המוסדיים לשלב בתיק ההשקעות שלהם גם חברות סטארט-אפ, שבעבר נחשבו למסוכנות. "ב-2006 הפכה הבורסה בתל-אביב לאלטרנטיבה רלוונטית יותר לחברות מו"פ ישראליות, ובכלל זה לחברות מתחום הביוטכנולוגיה. לפני כשנתיים הונפקו בתל-אביב חברות מו"פ קטנות יחסית. ואולם, כשהוכח שהשוק יודע לקלוט הנפקות של חברות מסוג זה, המשקיעים המוסדיים החלו להשתתף בחלק לא מבוטל מההנפקות, ובתי ההשקעות החלו לגייס אנליסטים המתמחים בתחום הטכנולוגיה . "הבורסה בתל אביב מאפשרת גיוסי הון קטנים בהשוואה לבורסות בחו"ל וכמו כן עלויות ההנפקה בתל אביב הן נמוכות יותר. בישראל קיים מאגר גדול של חברות שמפתחות מוצרים בתחומי המכשור הרפואי ומדעי החיים. רוב החברות הללו נמצאות בשלבים בהם הן חייבות לחסוך בעלויות. לכן הגיוס בבורסת תל אביב הוא אטרקטיבי הרבה יותר מאשר בחו"ל. "כיום יש לא מעט גופים מוסדיים שמוכנים להשקיע בנכסים מסוכנים בתמורה לתשואה גבוהה בעתיד. לעומתם יש מוסדיים שלא מוכנים להשקיע כלל בחברות מו"פ, שנחשבות למסוכנות יחסית. הדבר תלוי בשאלה האם הגוף המוסדי נערך מראש לקלוט השקעות מסוג זה, והאם הוא מעסיק אנליסטים מקצועיים שיודעים לנתח חברות מו"פ", אומר סרנה. ש. באיזה שלב של חייהן חברות המו"פ וקרנות ‏ההון סיכון בשלות להנפקה בבורסה? ת. "יש הבדל בין חברות מו"פ לבין קרנות הון סיכון מהבחינה הזאת. לגבי חברות מו"פ: ככל שהחברה נמצאת לקראת השלבים הסופיים של פיתוח המוצר ותחילת המכירות, הסיכוי שהיא תצליח להנפיק הוא גדול יותר. חברות היי-טק שמחליטות להנפיק בבורסה צריכות להגיע עם נתונים מספריים ברורים ותחזיות רווח. בדרך כלל מדובר בחברות שהושקע בהן כסף במחקר ופיתוח והמוצר שפיתחו הגיע להישגים משמעותיים. "המצב שונה בקרנות הון סיכון: קרן הון סיכון מאגדת בתוכה תמהיל של חברות היי-טק, שכל אחת מהן עוסקת בתחום אחר ואמורה להיות בסטאטוס שונה. לפיכך, המשקיע בקרנות אלו מקבל פורטפוליו שיש בו פיזור גדול של חברות, ולכן הסיכון בהשקעה זו הוא נמוך יותר בהשוואה להשקעה בחברה בודדת. המשקיעים בקרן הון סיכון בורסאית צריכים לקחת בחשבון את המודל העסקי שלה, את הצוות המקצועי ואת פורטפוליו החברות", דברי סרנה. נכתב על ידי כתבת בתחומי הכלכלה שוק ההון והפיננסים החל משנת 1998. בעלת תואר שני במנהל עסקים מטעם אוניברסיטת בן גוריון, עם התמחות במימון. תואר ראשון בכלכלה ומדעי החברה מטעם אוניברסיטת בר-אילן. http://www.koren.dcn.co.il/ מקור המאמר:אתר מאמרים עסקיים ומקצועיים http://www.portal-asakim.com
בחזרה למאמר
לכותבי מאמרים
התחבר
הרשמה למערכת
שחזור סיסמה
מאמרים בקטגוריות
אימון אישי
אינטרנט והחיים ברשת
בידור ופנאי
ביטוח
בית משפחה וזוגיות
בניין ואחזקה
הודעות לעיתונות
חברה, פוליטיקה ומדינה
חוק ומשפט
חינוך ולימודים
מדעי החברה
מדעי הטבע
מדעי הרוח
מחשבים וטכנולוגיה
מיסים
מתכונים ואוכל
נשים
ספורט וכושר גופני
עבודה וקריירה
עיצוב ואדריכלות
עסקים
פיננסים וכספים
קניות וצרכנות
רוחניות
רפואה ובריאות
תחבורה ורכב
תיירות ונופש
© כל הזכויות שמורות לאתר מאמרים עסקיים ומקצועיים
שיווק באינטרנט
על ידי WSI