מאת שי באטון, רו"ח *

אומרים שמסע של אלפי ק"מ מתחיל בצעד אחד קטן. זה נכון גם לגבי מסחר בחוזים עתידיים (futures). גם אם יש לך ניסיון בעולם ההשקעות אולי אינך בקיא בהבדלים בין מסחר במניות לבין חוזים עתידיים; זהו בדיוק נושא המאמר הזה. נסקור כמה מהעקרונות הבסיסיים של חוזים עתידיים שיעזרו לך לעשות את הצעד הראשון במסע הארוך להצלחה בעולם הדינמי והמרתק של החוזים העתידיים.

מה הם חוזים עתידיים?
חוזה עתידי (פיוצ'ר, future) הינו הסכם בין שני אנשים או גופים. הקונה של החוזה מסכים לקנות x יחידות של נכס בסיס מסוים (מניות, אג"ח, מדדים, סחורות, מט"ח ועוד) במחיר y ובתאריך z, כאשר x,y,z קבועים וידועים מראש. המוכר של החוזה מסכים למסור x יחידות של אותו נכס בסיס, במחיר y ובתאריך z. הרווח או ההפסד של כל צד נקבע לפי ההפרש בין המחיר בפועל בשוק של נכס הבסיס בתאריך z, לעומת מחיר החוזה המוסכם y. אם מחיר השוק בתאריך z גבוה מהמחיר המוסכם מראש y, הקונה של החוזה יקבל כסף והמוכר ישלם. ולהיפך.

מה הם הגורמים המשפיעים על מחיר המימוש של החוזה העתידי?
מחיר המימוש (y) לעיל נגזר ממחיר השוק הנוכחי ומשער הריבית על נכס הבסיס לעומת שער הריבית על המטבע בו נסחר נכס הבסיס. לדוגמא, אם סוחרים על חוזה עתידי על הנפט, מחיר המימוש של החוזה יהיה תמיד גבוה ממחיר השוק, כיוון שאחזקה בנפט אינה מקנה ריבית כלשהי ואילו מטבע הבסיס של החוזה (דולרים) מקנה ריבית של יותר מ-5% לשנה. מבלי להיכנס להסברים מורכבים, רוכשי חוזים על נכסי בסיס שאינם מקנים ריבית (שאינם מטבעות או אג"ח) צפויים לשלם ריבית באמצעות כך שמחיר המימוש יהיה גבוה ממחיר השוק הנוכחי בהתאם להפרשי הריבית.

סוגי משקיעים
ספקולנטים (speculators) הינם אנשים או גופים הצופים תנודות מחיר בשוק או נכס בסיס מסוים ומנסים לנצל זאת לגריפת רווחים באמצעות רכישת חוזים עתידיים. למשל, אדם הסבור ששוק המניות גבוה מדי וצופה ירידה בנסדא"ק, ימכור חוזה עתידי על מדד הנסדא"ק.

מגדרים (hedgers) הינם אנשים או גופים המנסים להגן על עצמם מסיכוני שוק אליהם הם חשופים באמצעות שוק החוזים העתידיים, המאפשר להם לרכוש "ביטוח" באמצעות רכישה או מכירה של חוזה עתידי. למשל, חקלאי המגדל חיטה עשוי לשקול למכור חוזה עתידי על חיטה כדי להבטיח עצמו מפני ירידות מחירים בשוק החיטה.

מינוף פיננסי
אחת הסיבות העיקריות שאנשים סוחרים בחוזים עתידיים הינה מינוף פיננסי. חוזים עתידיים נקנים ונמכרים בחשבונות margin, בהם הכסף משמש כביטחון להפסדים שעלולים להיגרם לסוחר. סוחרים יכולים להחזיק בפוזיציות רבות על נכסי בסיס באמצעות בטחונות מועטים יחסית. הבטחונות נקבעים על-ידי הבורסות בהן נסחרים החוזים העתידיים, כנגזרת של היקף נכס הבסיס הגלום בחוזה, התנודתיות של השוק/נכס הבסיס, ופרמטרים נוספים המנסים להעריך את הסיכון הטמון בחוזה. הדרישה לבטחונות עלולה לעלות או לרדת בהתאם לתנודתיות של נכס הבסיס.

בטחונות
כשסוחר קונה או מוכר חוזה, הוא נדרש להפקיד "בטחונות ראשוניים" בחשבון ה-margin שלו בכדי לפתוח את העסקה. אם הוא עדיין מחזיק בפוזיציה גם לאחר סגירת יום העסקים, הופכת הדרישה להיות ל-"בטחונות אחזקה" שעשוי להיות שונה מה-"בטחונות הראשוניים" להם נדרש עם פתיחת העסקה. עם השינוי במחירי השוק של נכס הבסיס, רווחים/הפסדים נוספים או נגרעים מיתרת חשבונו, ואם יתרת חשבונו נופלת מתחת לסכום "בטחונות האחזקה", יהא על הסוחר להשלים מיידית את הכסף הנדרש לעמידה בבטחונות או לחילופין לסגור מיידית את הפוזיציה שלו תוך ספיגת ההפסד. מצד שני, רווחים גם אם טרם מומשו, מגדילים את יתרת הבטחונות הפנויים בחשבון ה-margin, וניתן להשתמש בהם כדי לפתוח פוזיציות חדשות.

היכן נסחרים חוזים עתידיים
החוזים העתידיים אינם נסחרים בשוק המניות. חלק מהבורסות הידועות למסחר בחוזים עתידיים ממוקמות בשיקגו (chicago board of trade, בורסת הסחורות של שיקגו) ובניו-יורק (בורסת הסחורות של ניו-יורק, בורסת הכותנה של ניו-יורק). נכסי בסיס שעליהם נסחרים חוזים עתידיים "ידועים" הינם:

חקלאות – זהו שוק רחב ונפוץ בו נסחרים חוזים על סחורות כגון חיטה, פולי סויה ותירס.

מסחר במט"ח – מסחר במטבעות בשוק המוכר כ- forex, כולל מסחר בחוזים עתידיים על צמדי מטבעות כגון יורו/דולר, דולר/יין, פאונד/דולר, דולר/פרנק שוויצרי.

חוזים על שערי ריביות – שוק זה מתמקד בעסקאות פיננסיות, שערי ריבית ואגרות-חוב.

חוזי אנרגיה – שוק זה מתמקד במסחר בחוזים עתידיים על גז ונפט.

מזון – מגזר זה כולל חוזים עתידיים על סוגי מזון כגון קפה, סוכר ומיץ תפוזים.

מתכות – זה אחד מהשווקים הפופולריים ביותר, החוזים הנסחרים בו ביותר הינם על זהב וכסף.

לסיכום
המסחר בחוזים עתידיים טומן בחובו סיכונים רבים שיש ללמוד לנהל מחד, מול סיכויים לרווחים יפים לאורך זמן תוך השקעה נמוכה יחסית של כסף בזכות המינוף הפיננסי. בכדי להצליח בתחום זה נדרשת סבלנות, יכולת למידה ועמידה לאורך זמן, והבנה כי הצלחה בשוק זה מתחילה קודם כל ביכולת לשרוד, בעיקר את התקופה הראשונית של המסחר.

רוצה ללמוד עוד על מסחר בחוזים עתידיים?